报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周矿价走势偏弱，国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价高位偏空运行为主 [3] - 交易策略上单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 矿价走势偏弱基本面供应宽松，需求国内弱海外强，预计矿价高位偏空运行 [3] - 交易策略单边偏空，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 12月以来全球铁矿发运平稳增加，主流矿澳洲同比持平、巴西有小幅增量，非主流矿发运近一个半月处高位，同比贡献较大增量，国内铁矿石供应宽松格局难改 [3] - 2025年至今全球铁矿发运周度均值3126万吨，同比增2.7%/4000万吨，澳洲周度发运1787万吨，同比增80万吨，巴西周度发运762万吨，同比增4.1%/1460万吨，四大矿山整体供应同比增加超1000万吨 [15] - 2025年至今非澳巴矿周度发运均值577万吨，同比增9.4%/2400万吨，澳洲非主流周度发运均值235万吨，同比回落6.1%/750万吨，巴西非主流发运周度均值209万吨，同比增长13.6%/1230万吨，四季度非主流发运延续高水平 [17] - 11月国内进口铁矿石11054万吨，1 - 11月累计进口11.41亿吨，同比增加1700万吨，三季度以来进口铁矿增量同比持续增加 [15] 需求端 - 三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，近期难显著好转，四季度以来地产、基建和制造业用钢均下滑，中期国内终端用钢有望延续低位运行 [3] - 2025年三季度至今国内铁水产量同比增2.9%/1100万吨，粗钢产量同比增2.4%/1130万吨，建材表需同比回落4.1%/850万吨，非建材表需同比回落2.1%/470万吨，国内粗钢消费量同比下降3.1%/1300万吨（不含出口），三季度至今制造业用钢同比较快转为负增长 [29] - 1 - 10月海外铁元素消费量同比增加3.3%/2700万吨，二季度至今同比处于高位，持续贡献增量，其中1 - 10月海外印度粗钢产量同比增加10%/1260万吨，全年预计贡献1500万吨增量，海外印度粗钢需求量维持偏高水平 [3][32] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，钢厂库存小幅回落，压港小幅下降，国内进口铁矿总库存环比基本持平 [27] - 9月至今国内铁元素总库存持续增加，累库幅度超1200万吨，当前处于过去5年高位，仅次于2021年水平，四季度进口铁矿港口库存和国内终端钢材总库存增加，导致铁元素总库存较快增加 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求低位，矿价高位承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石市场数据回顾 - 展示62%普氏铁矿价格、PB粉价格、卡粉 - PB粉价差、PB粉 - 超特粉价差、钢厂现金利润与高中低品价差、内外盘美金价差、最优交割品与不同合约基差、跨期1/5价差等数据图表 [9][13][16][17] 铁矿供需分析 - 供应端：展示铁矿进口数量、各国铁矿进口数量、全球及各主要企业铁矿发运量等数据图表，2025 - 2026年全球海运铁矿增量方面，部分企业有不同程度变化，如FMG 2025年同比增5、2026年同比增5，VALE发运2025年同比增4、2026年同比增3等 [23][26][28][30][39][43] - 需求端：展示地产新开工面积、基建投资增速、国内制造业库存周期、制造业投资分项、247钢厂铁水产量、国内及建筑、制造业用钢需求、海外及全球铁矿消费量、全球用钢总需求等数据图表 [60][65][67][76][78] - 库存端：展示进口铁矿港口总库存、贸易矿总库存、总库存、全产业链铁元素总库存等数据图表 [86][88] 铁矿行情展望 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格窄幅震荡，短期市场情绪面有所反复，进一步驱动价格上涨的因素减弱，市场可能转向终端用钢需求环比较快回落，短期矿价震荡运行为主 [3] - 交易策略方面，单边震荡运行，以现货高位套保为主；套利和期权建议观望 [3] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格窄幅震荡，市场情绪反复，基本面主流矿山发运有增量但内部有分化，需求端制造业和基建投资增速走弱，终端用钢需求受压制，海外需求维持偏高水平，矿价短期震荡运行 [3] - 交易策略为单边震荡运行以现货高位套保为主，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量环比大幅增加，2025 年至今周度均值 3036 万吨，同比增加 0.7%/700 万吨，主流矿山近一个月发运同比持续贡献增量，澳洲同比基本持平，巴西同比延续高增长 [6][10] - 非主流矿全球发运量环比大幅增加，2025 年至今非澳巴矿周度发运均值 550 万吨，同比增加 2%/360 万吨，6 月开始好转，7 - 8 月延续高增长，预计延续贡献增量 [11][19] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，压港小幅回落，钢厂厂内铁矿库存环比小幅回落，国内进口铁矿总库存环比小幅回落，近 1 个月基本持平，终端钢材总库存环比持续回升，国内铁元素总库存小幅增加，当前铁矿供需基本面小幅走弱 [27] 需求端 - 2025 年三季度至今，国内铁水产量同比增加 2.6%/350 万吨，粗钢产量同比增加 3%/470 万吨，建材表需同比回落 6.4%/420 万吨，非建材表需同比增加 0.8%/60 万吨，国内粗钢消费量同比下降 2.6%/360 万吨，近期终端钢材库存环比持续增加，建筑用钢需求环比延续弱势，制造业用钢环比较快走弱，对终端用钢需求形成压制 [33] - 7 月份制造业和基建投资增速环比较快走弱，制造业投资增速同比 - 0.3%，前值 5.1%；基建投资增速（小口径）同比 - 5.1%，前值 2% [33] - 海外需求方面，上半年海外铁元素消费量同比增加 1.8%，印度粗钢产量同比增加 9.2%，粗钢需求量维持偏高水平，预计三季度印度用钢持续贡献较大增量 [33] 价格与利润 - 展示了进口铁矿港口价格、利润，华东主流钢厂利润，内外盘美金价差等相关数据图表 [40][43][45] 其他 - 废钢日耗与到货方面，本周 255 废钢总日耗 56.1 万吨，环比增加 0.3 万吨，同比增加 20.9 万吨等 [49] - 铁矿呈现主力弱基差、远月弱贴水 [50] - 展示了国内铁精粉产需存相关数据图表 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿受宏观预期助推，呈偏强震荡态势，但基差快速收缩至近年新低，若现货需求无法改善，继续向上空间有限 [3][5] 各部分总结 合约表现 - 主力09合约价格震荡偏强，收于716.5元/吨，持仓67.9万手，减少0.31万手；日均成交量27.3万手，周环比减少14.6万手 [7] 现货价格表现 - 现货价格未明显跟涨，基差进一步走弱，部分进口矿和国产矿报价本周有不同程度下降 [12] 供给端 - 主流矿：西澳财年底冲量驱动将结束，运费阶段性触顶回落，未来西澳出货或环比下降；BHP和Fortescue有财年底冲量情况 [5][17][18] - 非主流矿：秘鲁有所恢复，南非环比走高 [20] - 国内矿山：华北地区开工修复，带动整体产能利用率回升 [27] 需求端 - 下游：铁水拐点显现，但高炉开工仍处相对高位，五大材产量近期环比走高，增量主要来自螺纹和中厚板 [32] - 废钢替代效应：废钢到货表现中性，废铁价差走阔，原料替代影响偏弱 [33] 库存端 - 港库：拐点未显著兑现，澳巴库存有所分化 [37] - 块矿：库存持续走低 [39] 下游利润 - 原料期价走强、基差走弱，现货与盘面利润分化 [41] 现货品类价差 - 近期粉矿与块矿库存分化明显，PB块 - 粉价差逐渐走强 [44] 盘面月差 - 月差近期整体呈“震荡偏弱”态势，9 - 1价差环比回落至阶段性低点 [50] 基差表现 - 盘面表现强势，现货需求疲弱，近期基差大幅收缩 [51]