文章核心观点 - 早期风险投资是支持科技创新和成果转化不可或缺的“催化剂”，中国需构建“资本市场-科技公司-高端人才”良性互动的“铁三角”生态系统，以推动高水平科技自立自强和打通从基础研究到产业应用的转化通道 [1][4] 一级市场现状与回暖迹象 - 当前一级市场在经历前期调整后已显现出回暖迹象 [3][6] - 回暖得益于三方面积极变化：一是政策面有力支持，国家自去年9月24日起推出一系列提振资本市场的具体举措，为市场注入信心 [3][7]；二是标杆性科技企业的示范效应，以DeepSeek为代表的中国头部科技公司展现出国际竞争力，改变了全球资本市场对中国科技公司的价值重估 [3][8]；三是国际资本环境变化，美元进入降息周期带来的资本外溢效应，使得港股等市场成为重要募资渠道，2024年香港市场是全球资本市场IPO募资额的首位 [3][9] 科技创业企业特征与资本市场错配 - 科技创业企业具有“三长一大”典型特征：研发周期长、资金需求大、商业转化周期长 [3] - 这要求投资机构具备长期视野和足够耐心 [3] - 然而，当前资本市场上市标准仍较为偏重短期财务表现，这种错配可能导致许多有潜力的前沿科技企业在即将实现突破的“黎明前”阶段因资金链断裂而倒下 [3][9] - 2023至2025年，国内资本市场亏损企业IPO数量仍为个位数，与美国资本市场超过50%是亏损企业IPO的情况有较大差距 [9] 监管政策调整与改革方向 - 监管层面已开始做出调整，2025年初创业板推出第三套上市标准等改革措施，旨在鼓励更多尚未盈利但具有核心技术的科创企业走向资本市场 [3][9] - 这反映出政策制定者对科技创新规律认识的深化，也是打通科技金融循环的重要一步 [3] - 预计明年会有更好的转变 [9] 人才竞争的核心地位与激励机制 - 在全球科技竞争中，人才竞争已上升为核心议题 [4] - 全球领先科技生态的重要基础在于形成“科技公司-高端人才-资本市场”的良性互动机制 [4] - 该机制不仅能优化人才激励机制，更是中国在全球科技竞争（特别是AI人才争夺战）中取得优势的关键 [4] - AI人才中60%的全球人才是在中国接受过本科高等教育，比例非常高 [10] - 硅谷头部公司可以给中国的AI人才比NBA球星更高的待遇，导致从海外吸引技术高管的难度陡然增加 [10] - 构建资本市场、科技公司与人才的良性循环三角，对于在全球人才竞争中取得优势至关重要 [10] 投资机构的实践与策略 - 元禾原点是一家在国内深耕超过十年的早期科技风投，自2013年市场化改革以来，已投资超过300家早期科技公司，其中90%以上的公司是其作为第一轮和第二轮的机构投资人 [5] - 其投资案例包括2016年作为首轮领投方投资了寒武纪 [5] - 在存在宏观堵点和难点的背景下，投资机构的核心策略是把握好“进浪”的节奏，即在观察到重大技术发展和商业化过程时，于行业爆发前两到三年的提前量基础上进行投资 [12] - 实践案例包括：2016年投资GPU赛道（当时英伟达在AI芯片领域尚未形成大一统格局），以及2020年投资具身智能机器人公司云深处科技（观察到机器人从液压驱动到电压驱动的转变可能形成反超，且学术证明强化学习训练能力远超传统控制代码） [12] - 不论外部环境如何变化，投资机构仍需修炼内功，适应环境变化 [13]