黄金市场短期走势分析 - 市场避险情绪继续弱化 美元指数快速反弹导致金价冲高回落 自4月震荡以来第三次反弹失利[1] - 黄金价格维持偏震荡格局 市场静候美联储议息会议 金银比价出现回归[1][3] - 金价短期盘整态势将持续 尚未找到重新启动涨势的触发因素[1][4] 影响因素与市场表现 - 美国经济数据有韧性：当周初领失业金人数继续回落 服务业PMI创近期新高 耐用品订单好于预期[1] - 贸易局势进展：美国与日本/印尼/菲律宾等国达成贸易协议 与欧盟达成总体框架 正与中国展开新一轮谈判 市场不确定性下降[1] - 美元走强压制金价：国际贸易谈判进展推动美元走强超1% 但金价仅下跌0.74% 展现出潜在弹性[3] 机构操作策略观点 - 白银仍受益于黄金滞涨走势及金银比回归预期 低吸持有仍是较好策略[1] - 黄金操作建议以逢低买入套保为主 关注美联储意外降息可能带来的较大行情影响[3] - 央行购金仍是推动黄金价格上涨的基石 多极化世界格局下各国央行希望减少对美元储备货币的依赖[4] 未来重点关注因素 - 需要关注特朗普政府关税政策动向及其对经济的影响[1] - 继续关注黄金在震荡区间内的表现 即将到来的贸易谈判/美联储议息会议和非农就业数据[1] - 美联储主席鲍威尔与总统特朗普冲突若加剧 鲍威尔被免职将加大避险需求利好黄金[3]

白银价格走势 - 2025年第一季度白银价格上涨18%至34美元/盎司 [1] - 6月30日现货白银收盘价达36美元/盎司 7月最高突破39美元/盎司创14年新高 [1] - 白银年内涨幅超过35% 超越黄金同期涨幅 [1] 价格上涨驱动因素 - 避险情绪传导推动金银比价回归 白银作为"黄金平替"吸引资金转向产生杠杆效应(交易量仅为黄金1/10) [1] - 工业需求增长4%至680.5百万盎司 连续四年创新高 [2] - 绿色经济应用(电力/通讯基础设施/电动汽车/光伏/AI终端)推动消费电子出货量增长 [2] 白银供需基本面 - 2025年白银供给总量预计增长1.5% [1] - 2024年全球白银总需求达1160百万盎司 [2] - 工业需求占比显著 达680.5百万盎司 [2] 贵金属属性对比 - 黄金金融属性更强 白银商品属性更突出 [3] - 黄金需求集中于实物消费与金融投资 白银易受工业需求/供应/成本因素影响 [3] - 白银市场流动性较低(规模为黄金1/10) 相同资金量引致更大价格波动 [3] 历史地位与价值 - 6000年来被认可为珍贵元素 公元前700年首次用作货币 [2] - 古代贸易金属(古希腊德拉克马/罗马第纳里乌斯/英国英镑) [2] - 现代仍保持内在价值 成为多元化投资组合组成部分 [2]

白银市场表现 - 伦敦白银现货年内累计上涨30.85%，显著高于伦敦金现货26.91%的同期涨幅 [1] - 7月14日伦敦银现货一度站上39美元/盎司，创2011年9月以来近13年新高 [1] 短期上涨驱动因素 - 美元指数回落利好白银货币属性 [3] - 美国经济韧性提升风险偏好，金银比回落使白银更受益 [3] - 白银日均交易量仅119.5亿美元，为黄金的10.7%，资金高切低效应显著 [3] 供给端分析 - 2024年全球白银供给总量约3.16万吨，同比增加1.7% [5] - 白银矿端供给CR5为60%，主要来自墨西哥(23%)、中国(13%)、秘鲁(13%) [5] - 2016-2024年供应总量CAGR为-0.5%，呈现刚性特征 [8] - 矿产银占比达80.8%，伴生矿产量占比超70% [8][13] 生产成本 - 全球通胀率2024年为5.8%，显著高于2010-2020年均值3.5% [10] - 伴生矿中29.4%来自铅锌银，26.8%来自铜银，15.5%来自金银 [10] - 铜、黄金、铅、锌价格2024年分别增长7%、28%、7%和20% [11] 需求端分析 - 2024年全球白银总需求同比下降2.9%至3.62万吨 [15] - 工业需求占比58.5%，2019-2024年CAGR达5.4% [16] - 光伏用银需求2024年达6147吨，占工业需求29% [21] - 纯电汽车每万辆耗银373.2千克，较传统汽车高71% [23] 供需平衡 - 2024年全球白银供需缺口达4633吨 [26] - 2025年预计短缺3660吨，供给增1.5%而需求降1.4% [25][26] 相关上市公司 - 中国白银集团(00815)2024年销售银锭收入41.56亿元，占总收入96.3% [28] - 紫金矿业(02899)2025年一季度归母净利润同比增长62.39% [28] - 江西铜业股份(00358)白银业务占比约3.25%，产量稳定 [29]