全球主权债务风险加剧 - 海外主要经济体陷入财政扩张驱动的"债瘾"困境 长期债券遭遇抛售潮 多国国债收益率创数十年新高[1] - 法国因政府信任投票危机导致财政紧缩计划可行性受疑 30年期国债收益率单日上行8个基点 与德债利差扩大至77个基点[5][6][7] - 英国预算方案引发增税担忧 30年期英债收益率跃升8个基点至5.72% 创1998年来新高 英镑兑美元下跌1.5%[8][9][10] - 日本政局动荡引发财政纪律松懈预期 30年期国债收益率触及纪录高位[11] 财政赤字常态化趋势 - 主要发达国家持续高赤字已从偶发现象演变为常态 法国自1974年以来从未实现预算盈余[13][14] - 意大利上一次预算盈余发生在1925年[16][17] - 美国财政赤字占GDP比重预计在十年内升至9% 即便不考虑减税政策延长[19][20] 债务结构性困局 - 通胀成为短期利率关键决定因素 英国服务业通胀从4.73%升至4.98% 迫使央行维持高利率政策[22][23] - 人口老龄化导致社会福利支出刚性增长 法国政府债务占GDP比重达114% 基础赤字占比4%[31] - 主权债券与股票正相关性增强 债券作为对冲工具价值下降 投资者要求更高期限溢价[27][28] - 美债付息成本占GDP比重将持续上升 即便利率回落[31]