公司近期动态与业绩表现 - 公司近期在北京朝阳大悦城落地了首家户外品类独立店“COUNTERFLOW溯”，标志着其进一步加码户外市场布局 [1] - 公司2025年中期业绩显示，营收同比增长3.3%至148.17亿元，但净利润同比下滑11%至17.37亿元，呈现“增收不增利”状态 [1] - 最新披露的三季度营运数据显示，报告期内公司（不含李宁YOUNG）零售流水同比录得中单位数下降 [6] 户外业务发展历程与现状 - 公司对户外品类的尝试始于2005年，当时与法国户外品牌艾高(Aigle)成立合资公司 [2] - 2011年前后，公司开始在主品牌体系内试水户外主题系列，并于2015年开出了旗下户外品牌“李宁探索”的首家直营店铺 [2] - 2020年以来，公司尝试推出户外功能服饰，并在2023年通过关联的莱恩资本收购了北欧户外品牌火柴棍 [2] - 在多次试水后，公司在2024年度财报中首次将户外作为单独品类列出 [2] - 截至目前，公司户外产品涵盖鞋履、服饰和背包配饰，产品体系趋于完整，主打“万龙甲”系列冲锋衣 [3] 户外市场定位与产品策略 - 公司将户外赛道定位为“户外生活方式”，精准聚焦年轻群体，以轻徒步旅游爱好者为目标客群，兼顾户外生活人群和向往户外的职场青年 [6] - 公司主打“万龙甲”系列冲锋衣，产品矩阵已拓展至“万龙甲Breath”、“万龙甲Protection”以及“万龙甲Ultralight” [3] - 目前公司“万龙甲”系列冲锋衣在天猫旗舰店的售价在539元至1998元不等，与国产户外品牌伯希和、骆驼等的核心定价区间（3000元以内，核心款千元内）基本保持一致 [4] 行业背景与市场机遇 - 根据弗若斯特沙利文资料，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，复合年增长率为13.8% [5] - 预计到2029年，中国内地高性能户外服饰市场零售销售额将达到2158亿元，2024年至2029年的复合年增长率为16.0%，成为功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一 [5] - 国家体育总局报告显示，截至2025年4月，我国户外运动参与人数超4亿人，截至2025年6月底，户外运动相关企业已达33.5万家 [8] 公司拓展户外的动因 - 在国潮红利期已过、业绩增长承压的背景下，公司急需寻找新的增长曲线，户外赛道成为其重要选择 [6] - 公司多年来聚焦跑步、篮球等六大核心品类，在品类拓展上偏向保守谨慎，此次加码户外是基于市场消费热度的选择 [5] - 近三年来，国产运动品牌竞争格局生变，安踏集团通过多品牌战略拉大差距，特步、361度等在细分领域追赶，公司的领先优势受到侵蚀 [6] 竞争格局与公司面临的挑战 - 户外赛道竞争激烈，公司面临探路者、骆驼、凯乐石、伯希和等国产品牌，以及安踏集团收购的始祖鸟、萨洛蒙等品牌的竞争 [8] - 国际品牌如北面、哥伦比亚保持优势，同时还有挪威Norr na、美国Marmot等小众海外品牌持续进入中国市场 [8] - 有观点认为，户外赛道已进入下半场，此时入局的公司已失去品牌先发优势，户外品类对其研发能力、产品理解力及供应链提出了新挑战 [9] 专家观点与公司潜在优势 - 有分析认为，运动时尚化是未来运动行业主流趋势，而许多户外品牌在时尚化上不足，公司以时尚为核心驱动户外赛道是正确的选择 [7] - 公司作为运动品牌拥有一定的专业度，且是中国运动品牌里供应链最完善的品牌之一，其“中国李宁”的高端化经验被视为一种相对优势 [8] - 选择细分的户外时尚赛道，被视作入局较晚的公司进行差异化竞争的方式，该赛道瞄准对专业程度要求不高的较大消费群体，市场竞争难度相对较小 [7] - 户外品类独立开店意味着该业务将独立运营，品牌会投入更多预算，此品类或成为公司未来重要的增长点之一 [3]

MUSINSA中国市场拓展与门店计划 - MUSINSA旗下品牌MUSINSA STANDARD于12月在上海开出中国市场第一家线下门店[1] - 品牌计划未来五年在中国市场开出100家线下门店[1] - 上海首店横跨两层 占地1421平方米 是MUSINSA全球第五大门店[3] - 公司计划到2030年在中国市场扩张门店至100家 并设定了全球GMV达到3万亿韩元的目标[3] MUSINSA公司背景与全球战略 - MUSINSA是韩国时尚潮流集合零售平台 自2001年从球鞋社区起步 逐步发展为整合线上与线下的零售平台[3] - 平台所售品牌服饰定价主要在二三十美元至六七十美元之间[3] - 截至2025年4月 MUSINSA全球商店拥有2000多个品牌 月活跃用户数达到300万[4] - 在线商店已与11个国家打通 并登陆中国香港和台湾省两个地区[4] - 公司已选定花旗银行和摩根大通负责IPO事宜 交易或将于明年启动 正考虑在首尔或纽约上市[4] 安踏体育的战略投资与合作 - 2025年初 安踏体育以500亿韩元收购MUSINSA约1.7%的股份[6] - 2025年8月 双方共同投资成立合资公司"MUSINSA中国" 安踏集团持股40% MUSINSA持股60%[6] - 合资公司将主导自有品牌"MUSINSA STANDARD"和多品牌集合店等业务在中国市场的发展[6] - 安踏体育执行董事表示此举是通过战略投资方式探索运动与时尚的结合[6] 安踏体育的运营经验与增长需求 - 公司拥有在中国本土成功运作外资品牌的经验 例如与日本迪桑特、韩国可隆成立合资公司 并全权负责其在华运营[7] - 收购亚玛芬后 主导了旗下始祖鸟、萨洛蒙等品牌在中国本土市场的火爆局面[7] - 2024年 迪桑特、可隆体育等所在的其他品牌收入达到106.78亿元[7] - 2025年上半年 安踏主品牌录得中单位数增长 其他品牌增速从70%–75%降至35%–40%[7] - 斐乐品牌在2025年一至三季度的零售金额增速分别为高单位数、中单位数、低单位数增长 呈现放缓趋势[7] 安踏体育的投资战略与时尚领域布局 - 公司以往投资收购以专业运动品牌为主 如收购狼爪、MAIA ACTIVE以及亚玛芬[9] - 与MUSINSA的合作被视为弥补公司在Z世代年轻群体潮流时尚生活方式方面短板的新尝试[10] - 分析认为 安踏体育真正的发展得益于运动时尚化 进入时尚行业甚至将其作为未来业务重点是必然趋势[10] - MUSINSA STANDARD在产品和定价上被类比为优衣库 2025年上半年其韩国门店的中国消费者交易额大幅增长 近半数为10–29岁年轻人群[10] 市场竞争与挑战 - 专家指出 MUSINSA入华将面临中国时尚运动完全竞争市场的压力 需要明显差异化优势[4] - 近两年韩国潮牌在中国整体影响力下滑[4] - 中国正面临零售模式升级热潮 若以线下开店为主扩张可能面临较大压力[4] - MUSINSA在中国市场的竞争对手包括优衣库、ZARA、H&M以及中国快时尚品牌UR等[10]

公司战略与市场定位 - 公司高度重视中国市场，预计未来10年中国将成为全球最重要或最重要的体育市场之一 [1] - 公司在大中华区业绩连续九个季度实现双位数增长 [1] - 公司全球各地区推行本地化策略，中国区是获得最充分授权的市场 [2] 本土化运营与组织架构 - 公司大中华区董事总经理由中国人担任，为首位任职该区域的中国人 [2] - 公司全球CEO对中国团队表示完全信任，认为其是为中国市场最好的决策者 [3] - 大中华区总部将于2026年正式迁至上海徐汇西岸，新总部将容纳更多员工和创意中心等设施 [3] 产品设计与供应链 - 公司超80%的中国产品在中国制造，超一半的产品由中国设计 [4] - 本土设计比例在服饰类目中更高，约占七成 [4] - 产品策略从“在中国，为中国”转变为由中国设计并走向全球其他市场 [3][4] - 上海创意中心拥有100多人的完整团队，负责从洞察到产品的完整链路 [3] 业务表现与产品策略 - 公司第二季度运动表现与运动时尚业务均实现双位数增长，分别同比增长12%和13% [5] - 品牌鞋类收入同比增长9%，其中跑步业务收入同比增长超25% [5] - 产品周期循环为“从赛场到街头、再到秀场，而后又回归赛场”，重点关注日常跑步领域 [5] - 旗舰跑鞋Adizero系列中的Evo SL成为全球许多市场最畅销的鞋型 [5] 未来趋势与增长点 - 公司认为“足球时尚化”将是下一个爆发点，足球服饰已突破场景边界，吸引更多女性消费者 [6] - 公司起源于足球，在明年世界杯赞助20支球队，曾是2022年世界杯冠军阿根廷的赞助商 [6] - 公司核心战略是结合运动、时尚、舒适三大领域来满足消费者需求 [6]