从政府债融资的角度看，上半年财政明显前置。1-6月政府债净融资规模达到7.8万亿，同比多增4.3万亿，主要原因是今年特殊再融资债和用于补充商业银 行资本的特别国债都集中在上半年发行。预计下半年政府债净融资规模5.4万亿，较去年同期少增2.4万亿。 从财政收支的角度看，上半年财政的前置主要靠中央财政发力，地方财政支出进度仍然偏慢，6月以来专项债加速用于化债清欠，用于项目建设的比例持 续压缩。 文：国金宏观宋雪涛/联系人张馨月 但从支出的角度看，上半年财政的前置主要靠中央财政发力，地方财政支出进度仍然偏慢。上半年全国前两本账收入同比-0.6%，低于年初预算0.2%的增 速，前两本账支出同比增长8.9%，略低于年初预算的9.3%。其中，中央财政前两本账收入和支出同比增速分别为-2.5%、37%，均高于年初预算增速，但 地方一本账和二本账的收支增速均低于年初预算。 财政支出的加速并未体现在基建投资的增长。6月广义财政支出同比增速达到17.6%，较5月增加13.6个百分点。但6月全口径基建投资同比5.3%，较上月回 落3.9个百分点，不含电力基建投资同比增速为2%，较上月下降3.1个百分点。 二者出现背离的原因是特别国 ...

财政收支与政府债融资 - 上半年政府债净融资规模达7.8万亿，同比多增4.3万亿，主要因特殊再融资债和商业银行注资特别国债集中发行，预计下半年净融资规模5.4万亿，同比少增2.4万亿 [4] - 中央财政收支增速均超预算（收入-2.5%，支出37%），地方财政收支增速均低于预算（收入0.6%，支出5.4%），全国前两本账收入同比-0.6%，支出增长8.9% [6][7] - 6月广义财政支出同比增速17.6%，但基建投资同比仅5.3%，主因特别国债注资商业银行推高中央第二本账支出（6月多增5436亿元） [7][10] 财政支出结构变化 - 民生领域支出增速（6.4%）高于一本账整体（3.4%），基建相关支出（城乡社区、农林水、交通运输）同比回落5.5% [10] - 政策明确财政支出向"一老一小"倾斜，包括养老金提高2%、养老消费补贴（最高800元/月）、育儿补贴（每孩每年3600元，2025年总规模1000亿元） [12] 专项债发行与用途调整 - 6-7月新增专项债发行提速（5270.94亿、6169.36亿），年内发行进度达63.1%，接近2023年同期水平 [13] - 专项债用于化债清欠比例从1-5月的15.1%升至7月的46.7%，项目建设比例从78.3%压缩至41.7%，化债规模已接近年初预算8000亿元 [14] - 专项债用途持续扩围，包括投向政府引导基金（北京100亿）、解决企业欠款（湖南等地）、支持中小银行（吉林260亿） [18][19] 专项债改革动向 - 国办发52号文推动专项债投向"负面清单"管理，新增4项偿还来源（财政补助、其他项目收入等），强化财政资金属性 [19] - 北京作为"自审自发"试点率先重启土储专项债发行，改革先行先试 [19]