2025年美股市场表现与2026年展望 - 2025年美股三大股指均创下历史新高，但年初迄今表现逊于日本、德国、中国等主要市场，MSCI美国指数跑输MSCI全球、发达与新兴市场指数，美股相对非美股市优势弱化 [1] - 对于2026年美股市场走势，多位分析师建议保持谨慎乐观，宽松预期与AI主线驱动的科技领涨行情有望延续至2026年上半年，但下半年或随降息预期兑现面临更多政策变数与扰动 [1][6] 2025年美股走势与科技股主导地位 - 2025年美股走势先后经历第一季度关税担忧升温、第二季度关税落地后的衰退与“去美元”交易、第三季度美国政府减税法案以及第四季度政府关门造成的流动性冲击与AI泡沫担忧升温的扰动 [2] - 截至2025年12月8日，美股科技股七巨头占标普500总市值超30%，贡献2023年以来市值扩张的近50% [2] - 2025上半年，经济中占比不足5%的科技产业拉动美国GDP接近1个百分点的增长 [2] AI泡沫争论与资本开支预期 - 近期“AI泡沫论”卷土重来，成为引发美股持续动荡的原因之一，市场焦点在于资本开支上行背景下营收的强劲增长能否进一步打开空间 [2] - 市场一致预期美股科技股七巨头的资本开支增速预计从2025年的48.8%大幅降至2026年的18.8%，2027年进一步降至6.0%，反映增长动能减弱 [3] - 有观点认为，鉴于盈利在可预见的未来仍难改善，庞大的资本开支和过高增速将难以持续，增速放缓是必然结果 [3] - 美国银行和贝莱德等机构质疑“AI泡沫论”，称此次AI热潮由真正的企业投资、收益和生产率增长推动，并非互联网泡沫2.0 [3] - 据美国银行数据，过去一年美国科技企业的超大规模资本支出已从十年前的占运营现金流的30%升至60%，但仍远低于互联网泡沫时代140%的峰值 [4] 2026年市场驱动因素与投资布局 - 在财政和货币“双宽松”、科技投资持续的环境下，信用周期向上，AI投资依然强劲，反映需求、能力和融资结构的指标未出现明显泡沫化迹象 [5] - 美国财政走向扩张，同时传统需求小幅改善均将推动美股走强，美股在2026年二季度前或偏强，但下半年面临更多政策变数与扰动 [5] - 从历史看，无论美国经济是否陷入衰退，美联储重启降息都对股市构成支撑，在稳健的企业盈利和稳定的宏观数据支撑下，美股整体保持上行趋势 [5] - AI技术有望提升生产效率并改善企业利润率，市场愿意在整个AI产业链维持较高估值 [5] - 富达国际表示将继续布局AI价值链的核心环节，包括超大规模云服务商和芯片制造商，同时关注估值较低、正在迎头赶上的受益企业 [6] - 华泰证券认为宽松交易或延续至2026年上半年，进一步的货币宽松预期可能在美联储主席换届前后触发，由宽松预期与AI主线驱动的科技领涨行情有望延续至2026年上半年 [6] - 建议美股内部仍聚焦有盈利兑现能力的头部公司，自年中起逐步增配顺周期板块 [6] - 东吴证券预计在AI叙事下，科技巨头的盈利增长和估值提振将继续在2026年主导美股上涨，但美股或将面临估值与波动率齐上台阶 [7]