现货价格与基差 - 上海螺纹钢现货价格持稳，上涨10元至3040元/吨，1月合约基差为-6元/吨 [1] - 热卷现货价格下跌10元至3270元/吨，基差为12元/吨 [1] 成本与利润 - 样本煤矿开工率及日产维持低位，原煤与精煤库存持续去化 [2] - 铁矿需求维持高位，港口库存持续累积，铁元素成本支撑转弱 [2] - 钢材利润自高位明显下滑，当前利润水平排序为钢坯最高，其次为热卷、螺纹，冷卷最低 [2] 供应情况 - 1-9月铁元素产量同比增幅为5% [3] - 铁水产量高位下滑，周度环比增加2.66万吨至236.88万吨 [3] - 受淡季和高库存影响，五大钢材品种产量延续减产，周度产量环比减少22.4万吨至834.4万吨 [3] - 螺纹钢产量减少8.5万吨至200万吨，热卷产量减少4.5万吨至313.7万吨 [3] 需求表现 - 内需预期依然偏弱，出口因价格低位维持高位，对钢材出口形成支撑 [4] - 五大钢材品种表观需求周度环比下滑6.3万吨至860万吨 [4] - 螺纹钢表需回落2.15万吨至216.4万吨，热卷表需回落0.7万吨至313.6万吨 [4] 库存水平 - 五大钢材总库存周度减少26.3万吨至1477.35万吨 [5] - 螺纹钢库存减少16.4万吨至576.2万吨，热卷库存微增0.07万吨至410万吨 [5] - 热卷表需与产量接近，库存呈持平走势，需通过减产缓解库存压力 [5] 核心市场观点 - 五大材表需下滑，钢厂减产，但铁水产量环比上升，预计将影响后期成品材产量回升 [6] - 螺纹钢矛盾不大，产量与库存出清，但热卷供需基本平衡，库存高位，产量与库存尚未出清 [6] - 铁矿供应转向宽松，铁元素链条具备负反馈基础 [6] - 多焦煤空热卷的套利策略因两者库存分化，在近月逻辑下可继续持有 [6]