报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年9月8 - 12日菜粕期货价格高位震荡，现货价格震荡上涨，贸易商惜售，下游刚需采购，油厂开机率偏低，压榨菜粕库存下降，市场关注后期中加贸易关系及菜籽原料供应情况 [2] 各目录总结 期货市场 - 合约价格：当周菜粕期货价格震荡，截至周五主力合约菜粕2601（rm2601）收盘2531点，最高2572点，最低2522点，持仓402900手，较上周增加6326手，成交量157.50万手，较上周减少7.45万手 [3] - 品种行情：菜粕期货各合约有不同涨跌，品种持仓量658940手，成交量1972034手 [4][6] - 关联行情：菜粕期权当周成交268227手，总持仓147556手，持仓量增加11577手，当周合计行权0手 [6] 现货市场 - 现货行情：当周菜粕现货价格小幅上涨，供应和需求相对稳定，9月8日菜籽粕基准价2638.33元/吨，9月12日为2665.00元/吨 [9] - 基差数据：当周菜粕基差走强，rm2601合约基差价格在96.33元/吨至134元/吨之间波动 [10] - 注册仓单：截止周五菜粕总仓单10383张，当周累计增加3622张 [10] 影响因素 - 最新资讯：9月水产养殖旺季未结束但需求渐减，菜粕与豆粕价差走弱，性价比优势减弱，部分下游企业或减少菜粕采购 [11] - 技术分析：当周菜粕rm2601合约震荡，周初拉涨后高位震荡，周五回落，5日均线转头向下，短期价格走弱，关注60日均线支撑 [12] 行情展望 - 新季菜籽上市供应及贸易关系改善或使菜粕价格承压，但后续菜籽及菜粕供应下降，预计市场供需关系变化不大，短期rm2601合约价格或延续高位震荡走势 [14]

菜粕期货市场走势分化 - 菜粕期货近月合约8月12日大跌 远月合约上涨 呈现明显分化走势 [2] - 近月合约回落压力主要来自豆粕市场供需宽松 后续大豆到港量维持高位 [2] - 远月合约走强受三因素驱动：菜籽低进口预期 加拿大菜粕100%关税成本支撑 2025/2026年度加拿大菜籽减产预期 [3] 库存与供应现状 - 港口菜粕库存达61万吨 较去年同期29.13万吨增长109% 处于历史高位 [2] - 菜粕注册仓单量创十年来同期最高水平 直接压制近月合约价格 [2] - 中国对加拿大菜籽进口征收75.8%保证金 叠加100%关税形成全链贸易限制 [3][4] 未来供需预期 - 2025年8月起实施加拿大油菜籽反倾销保证金制度 将扩大供应缺口 [3] - 加拿大菜籽进入单产评估阶段 减产预期支撑远月合约偏强震荡 [4] - 8-10月菜籽进口展望同比大幅偏低 但高库存和改善的进口利润限制上行空间 [4] 跨品种关联影响 - 当前豆粕与菜粕价差处于低位 豆粕宽松格局对菜粕形成替代压力 [2] - 菜粕供应偏紧可能维持豆菜粕价差低位运行 [5] - 水产养殖需求季节性下降 但菜粕供应同步减少 预计供需关系整体平稳 [5] 政策与贸易环境 - 中加贸易摩擦持续 反倾销调查导致中国进口加拿大菜籽菜粕数量锐减 [2] - 中加/中澳贸易关系改善可能性将显著影响菜粕价格走势 [4] - USDA8月供需报告和加拿大统计局产量预估成为关键观测指标 [3][4]