定期报告|月度报告 玻璃：中游库存高企 成本支撑加强 2025 年玻璃纯碱四季度策略报告 2025 年 9 月 30 日 纯碱：投产对冲出清 现价继续探底 玻璃： 期货交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1773 号 分析师： 2025 年我们认为玻璃估值主要面临两大压力，一是供应过剩外加库存积累给 现货价格带来的压力，二是下游大头地产行业的资金和利润情况对上游可分配的 蛋糕的限制。截至三季度末来看，今年需求呈现淡季不淡，旺季不旺的特点，三 季度在刚需+中下游补库需求支撑下，玻璃现货价格背靠成本震荡。 张可心 展望四季度，地产行业从新房销售、房企利润、开发商到位资金情况来看，依 旧处于筑底阶段，新开工、施工面积的同比缩量意味着后续竣工面积同比会延续 下行。预期玻璃从需求端得到估值提振的力度依旧有限。季节性来看，10 月仍有 刚需支撑，但年末受过年同比延后的影响，FG01 合约交易冬储的时间或受限。 相关研究报告： 估值方面，经历长期的行业下行以及利润恶化，玻璃产业成本支撑会边际加强。 需求预期偏谨慎的背景下，需要关注供给端带来的估值修复动力，包括亏损格局 下的冷修出清推动，以及"反内卷"政策基调下，能源更 ...