业绩表现 - 2025年上半年收入同比减少16.5%至19.9亿元人民币，股东净利润同比下滑36.2%至2.5亿元人民币[1] - 毛利率同比下降5.6个百分点，主要由于新投运医院产能利用率处于爬坡期及新开业医院折旧摊销费用增加[1] - 业绩逊预期，受新冠疫情后宏观环境欠佳及医保控费趋严影响，部分位于三四线城市的医院收入受外围环境影响下降[1] 财务状况 - 6月底应收账款较去年底减少9.1%，显示旗下医院回款情况好转[1] - 经营活动净现金同比增加29.9%，资本开支同比缩减28.5%[1] - 6月底现金较去年底增加2.4亿元人民币，净负债率下降6.7个百分点[1] 专业认可 - 2025年上半年旗下医院荣获7个国家级与省级临床重点专科/中心称号，新增地市级重点专科23个[1] 政策环境 - 2025年推出医保基金即时结算、推进商保创新药目录、医疗机构可按品牌报量等支持政策[2] - 政策预计逐步渗透至三四线地区，医保即时结算将缓解医疗机构资金压力[2] - 商保创新药目录及医疗机构自主选择优质产品对肿瘤等高端专科医院经营有利[2] 行业地位与展望 - 公司是港股肿瘤医疗龙头，长远看将受益于政策环境回暖[2] - 2025年以来港股医药行业投资信心明显回升，公司2026年起有望逐步走出低谷[2] 盈利预测与估值 - 将2025-27E收入预测分别下调15.5%、12.9%、13.2%，股东净利润预测分别下调23.8%、23.8%、18.8%[2] - 目标市盈率滚动至2026E，按13.0倍2026E PER定价（前值12.5倍2025E PER，行业平均16.3倍）[2] - 目标价调整至13.55港元，维持"中性"评级[2]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0.6%收报25,343点，恒生科技指数下跌0.8%收报5,683点[1] - 大市成交额2,676亿港元较前两日超3,000亿港元水平明显缩量[1] - 港股通净流入55.1亿港元，内资南下热情降温[1] - 生物医药股逆市走强，药明合联涨超9%，恒瑞医药涨超8%[1] - 黄金股集体上涨受黄金价格突破历史新高推动[1] 美国制造业动态 - 8月ISM制造业PMI回升至48.7%但连续六个月低于荣枯线，产出指数大跌至47.8%[2] - 新订单指数回升至51.4%自1月以来首次重上荣枯线，新出口订单指数升至五个月新高但仍收缩[2] - 8月Markit制造业PMI终值升至53%创多年新高[2] 行业与企业业绩 - 地平线机器人上半年汽车产品解决方案收入同比增长250%，出货量翻倍增长[3] - 海吉亚医疗2025年上半年收入同比减少16.5%至19.9亿元，股东净利润同比下滑36.2%至2.5亿元[5] - 海吉亚医疗应收账款较去年底减少9.1%，经营活动净现金同比增加29.9%[6] - 联邦制药2025年上半年收入同比增加4.8%至75.2亿元，股东净利润同比增加27.0%至18.9亿元[11] - 联邦制药制剂板块收入同比增加6.1%至25.4亿元，胰岛素收入同比增加74.0%[11] - 联邦制药中间体与原料药收入分别同比下降23.1%与27.0%[11]