核心观点 - 成都国资通过长期战略性投资海光信息 实现超百倍资本回报 并推动当地集成电路产业链升级 形成"股权绑定+产业协同"的新投资范式 [2][5][9] 投资回报表现 - 成都产投2016年以4.0625亿元投资海光信息 获得约450亿元持股市值 十年回报率超100倍 [5][6] - 成都国资合计持有海光信息市值达1061亿元 三家机构持股数量分别为1.676亿股/1.38亿股/9000万股 [4][5] - 上市前通过两次股权转让回笼17.43亿元 提前收回投资成本 [10][11] 投资背景与决策逻辑 - 2016年服务器CPU市场x86架构占比超97% 被Intel和AMD垄断 海光信息当时市场份额仅3.75% [6] - 投资时海光信息面临技术"死亡峡谷"和AMD知识产权依附风险 需支付技术分成且无法参与指令集升级 [6] - 成都产投投入金额相当于2016年净利润6.87亿元的59% 属于高风险产业投资 [7] - 投资核心目标为完善成都"封测强、设计制造弱"的产业链格局 非单纯财务回报 [8] 产业协同效应 - 要求海光信息将两家核心子公司（海光集成/海光微电子）落地成都高新区 [8] - 海光集成2021年净利润7.3亿元 占海光信息当期净利润的243% [10] - 2023年上半年海光集成营收占比达公司总营收90% [10] - 推动成都集成电路产业规模突破千亿元 芯片设计与制造环节占比大幅提升 [10] 资本运作特点 - 采用"投资促产"模式替代传统补贴 通过股权绑定形成风险共担机制 [8][9] - 两次股权转让分别用于核心团队激励和产业链协同方引入 [11] - 上市后未通过二级市场套现 体现长期产业资本特性 [10] - 投资周期近十年 显著长于VC/PE的7-10年存续期 [9][10] 行业格局影响 - 海光信息与中科曙光合并后市值达8063亿元 位居科创板半导体企业前列 [3] - 形成中国首个"芯片设计-超算服务器制造-算力应用"全产业链巨头 [3] - 科创板前五大市值股中四家为半导体企业 总市值超2.5万亿元 [3]

股权转让交易 - 控股股东凯撒集团（香港）向公司董事、总经理何啸威转让4783.33万股（占总股本5%），转让价格3.33元/股，总价款1.59亿元 [1] - 交易不改变公司控股权，何啸威承诺36个月不减持，体现对公司长期发展的信心 [1] - 何啸威作为游戏研发、海外运营、IP开发全链条资深从业者，其"管理层+股东"身份双重绑定，有望成为公司突破业务瓶颈、衔接资本动作的关键抓手 [1] 受让方行业背景与公司业务关联 - 何啸威自1999年参与创立虚拟社区逸飞岭，先后开发西部首款自研网游《海天英雄传》，搭建新加坡海外运营平台，2008年创立天上友嘉 [1] - 公司研发团队主要以何啸威为主的天上友嘉团队，成功产品包括三国志系列、《圣斗士星矢：重生》《龙珠》《镇魂街：破晓》等 [1] - 当前IP储备中由天上友嘉研发的项目包括《遮天世界》《全明星觉醒》《奥特曼光之战士》等 [1] 交易战略价值与行业参考案例 - 5%持股比例使何啸威以"大股东+管理者"双重身份参与决策，36个月锁定期规避短期套利风险 [2] - 类似行业案例：2020-2021年三七互娱控股股东向核心董事胡宇航转让超7944万股，绑定其主导开发《大天使之剑》《斗罗大陆》H5等支柱产品的能力 [2] - 交易推动三七互娱"精品化"战略落地，研发体系升级直接带动业绩增长 [2] 交易对公司治理与竞争力的影响 - 何啸威身份从"职业经理人"转向"事业合伙人"，决策更侧重长期价值，股权结构优化形成更均衡股东格局 [2] - 何啸威的行业人脉与经验可助力公司开发爆款产品、拓展海外市场，弥补游戏业务资源缺口 [2] - 结合此前员工持股计划，业内猜测经营管理层可能有更多"正面变化" [3] 摘帽预期与市场资金动向 - 根据2024年退市新规，公司若满足条件可在12个月后申请撤销警示，ST凯文相关事项已于2024年12月4日阶段性解决，预计最早2025年12月4日后申请摘帽 [4] - 2025年一季报显示十大流动股东中新进5名自然人股东，2名自然人股东增持 [4] - 新进股东持股偏好高度类似，多次同进同出，疑似"协同股东"，且过往操作标的主要以ST股为主 [6] - 公司将于8月28日披露半年报，可观察前十大股东变化 [7]