牛市阶段分析 - 当前A股市场处于牛市第二阶段，特征为风险偏好修复，场外资金通过保险、银行理财与固收+等渠道净流入股市，表现为股债估值再平衡 [2] - 牛市三阶段理论：阶段一无风险利率驱动，阶段二风险偏好修复，阶段三盈利预期提升，当前主要指数股权风险溢价（ERP）显示股债性价比仍有空间 [2] - 居民存款搬家处于早期阶段，A股总市值/居民存款、流通市值/居民存款处于历史低位，潜在增量资金约50万亿以上 [2][4] 市场流动性及资金动向 - 自由流通换手率达4%平台，接近历史强势行情水平（如2005/2009/2014/2020年），融资余额/自由流通市值仍在中位，杠杆资金活跃度未触顶 [5] - 机构开户热情增长推动权益基金新发改善，机构优势与"健康牛"形成正向循环，市场波动率逼近历史底部 [5] 行业配置建议 - 东财策略建议关注AI、医药、非银、半导体、有色、军工、互联网等行业 [4] - 兴证策略推荐券商、AI扩散、军工、"反内卷"方向，指出部分板块拥挤度较低 [3][5] - 中信策略提出"供给在内反内卷、需求在外出利润"主线，聚焦稀土、钴、磷肥、制冷剂等出口管制受益行业 [3][4] - 华西策略配置新技术（国产算力、机器人、固态电池）及大金融板块 [4] 宏观经济与政策影响 - 国内"反内卷"政策推动上游资源品（铜、铝、油）及资本品（工程机械、重卡）盈利修复，中游利润率改善预期强化 [5] - 美联储预防式降息或加速，资金流向非美资产，利好创新药、港股互联网龙头、英伟达产业链等全球竞争力产业 [6] - 煤炭股上涨逻辑源于商品价格下行斜率放缓及股息回报性价比，非传统周期复苏驱动 [6]