正当市场怀疑论者警告股市估值已飙升至危险高位时，华尔街一股日益壮大的声音却在主张，是时候重 新审视对"昂贵"的定义了。 数据显示，美国股市的估值范围在本世纪已发生显著飞跃。根据Jim Paulsen的分析，标普500指数过去 30年的滚动平均市盈率，已从上世纪90年代初的约14倍，上升至如今的约19.5倍。而在1900年至90年代 中期的近一个世纪里，该比率一直稳定在13.5倍至15.5倍的狭窄区间内。 Paulsen表示： Paulsen认为，估值中枢的上移并非偶然，背后有多重因素支撑。他指出，美国经济的衰退频率已大幅 下降，战前约42%的发生概率在过去30年降至仅10%左右。同时，美国经济已从工业主导转型为技术与 服务业主导，市场本身也更偏重于那些能支撑更高估值的成长股。 此外，其他结构性变化也起到了推动作用。电子交易的普及，以及个人和国际投资者参与度的提高，改 善了股市的流动性。被Paulsen称为"利润生产率"（即每单位就业所创造的实际利润）的永久性提升，也 为估值提供了向上的偏向。最后，历史进程中不断加速的创新周期，同样是推高估值的动力之一。 成分股变化支持高估值 越来越多华尔街分析师建议，投资者或 ...