报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡，中期偏弱；瓶片短期震荡，中期偏弱；中美和谈降税中长期利好终端出口；2026年瓶片新产能规划少利润趋势修复，短纤产能增速高非标利润压力大；短纤直接出口预计保持偏强 [7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 短纤部分 本周观点 - 供应方面开工新高，本周维持，4季度开工预计在95%上下震荡；需求方面终端新订单环比小幅走弱，12月维持刚需补库，短纤小幅去库；观点为短期震荡，中期偏弱，成本端MEG煤制开工下降显著，11 - 12月终端需求同环比较去年较好，短期或震荡，短纤工厂开工不断提升，月底补库结束后年内需求利好出尽，中期有压力 [7] 估值与策略 - 估值方面现货加费1000 - 1100元/吨中性，盘面加工费900 - 950元/吨中性偏低，月差显著contange相对偏低；策略上单边短期震荡逢高空，跨期暂无，1 - 2周内短期多01、02加工费（900以下） [8] 2026年展望 - 2026年国内短纤主要有2套装置投产，产能增速8.7%相对较高，逸达25万吨装置主产缝纫线可能连带影响水刺，对非标价差压力较大 [15] 出口情况 - 成衣、织造、加弹等环节向海外转移，支撑短纤直接出口，2025年1 - 9月除北美和非洲外其它区域出口增速较高，印度BIS认证豁免短期提振出口但主要影响长丝环节 [16][17] 估值、开工、库存、出口、利润、下游及织造情况 - 估值上基差震荡，月间保持contango，近月逐渐走平，盘面加工费偏低；开工方面短纤工厂开工率高，短纤负荷提升至97%附近高位，纺纱用直纺涤短开机率升至99.5%；聚酯库存本周纤维累库为主，瓶片持稳；10月聚酯出口同比保持增长，环比分化；原料偏弱，聚酯利润环比修复；涤纱开工环比持稳，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行；织造开工维持，江浙加弹综合开工维持在87%，江浙织机综合开工率小降至72%，江浙印染综合开工率下调至76%；织造库存原料备货小幅下降，坯布新单氛围相对偏弱，布价局部下跌 [103][110][117][122][124][132][143] 瓶片部分 本周观点 - 供应方面四季度工厂开工预计总体保持80%左右，12月中旬后工厂开工可能重新提升；需求方面需求淡季延续，年底备货提开工还未到来，瓶片工厂库存上升；观点为短期震荡，中期偏弱，成本端MEG煤制开工下降显著，11 - 12月累库较为确定，短期以低产销震荡为主 [9] 估值与策略 - 估值上现货加工费500元/吨偏高，12、01盘面加工费350 - 400中性；策略上单边短期震荡逢高空，跨期暂无，01做缩PR加工费持有 [9] 2026年展望 - 2026年国内产能落地确定性较高的仅科森的40万吨装置和富海剩余的30万吨，产能增速 + 3.2%，历史上扩产停止对应利润修复 [12] 基差、价格、产量、原料、成本、库存、装置、需求、贸易流向、出口情况、反倾销政策及供需平衡表 - 基差方面现货较强，基差震荡上涨；本周成交价在5670 - 5780元/吨，外盘价格（FOB）在750 - 775美元/吨；2024年以来产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨，本周瓶片负荷80.8%；原料方面PTA装置降负、趋势累库但幅度不高，煤制乙二醇降负幅度较大，港口累库；成本上聚合成本在5250元/吨左右波动，瓶片加工费被动压缩，出口利润约合800元/吨左右；库存方面本周国内聚酯瓶片工厂库存至15天偏上附近，9月社会库存初步统计277万吨，10月预估302万吨，11月预估321万吨；装置变动情况为减产延长，新装置延后；需求方面下游低位，观察开工见底时间，10月饮料产销环比回升但趋势仍较弱，年内仍有不少饮料工厂新产线落地，食用油需求保持中性，片材原料低价利润有所修复需求中性有支撑；海外瓶片产能近年来增长很小，中国瓶片出口有多个主要贸易流；10月瓶片出口环比回升，关注美国政策对出口的影响和非洲等区域进口情况；多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查；瓶片供需平衡表显示趋势累库，但幅度一般 [23][26][33][38][50][54][60][64][80][86][97][98]