美国关税政策调整 - 美国自8月1日起对进口铜半成品及铜密集型衍生产品统一征收50%关税 导致纽约铜价当日下挫超18% [1] - 铜矿石和阴极铜等原材料获得关税豁免 超出市场预期 对全球铜价构成利多 [1] - COMEX铜与LME铜价差快速收窄至关税预期前水平 预计下半年美国铜进口量可能明显下降 [1] 宏观经济环境 - 美国非农数据意外疲软且非制造业PMI不及预期 推动美联储降息预期升温 市场预计年内累计降息幅度达75个基点 [1] - 美元指数因经济走弱预期而下挫 全球市场风险偏好较高 对铜价形成支撑 [1] - 若美国经济持续走弱可能切换至衰退交易模式 反之美联储实施降息则对铜价构成利多 [2] 中国市场动态 - 国内7月宏观氛围向好 "反内卷"政策推动国内定价品种普涨 但7月底商品整体进入调整阶段 [2] - 国内电解铜库存去化进程放缓 海外铜库存高位累积 形成内强外弱格局 [2] - 国内上游炼厂维持高产量 精铜进口量预计随进口窗口打开而上升 产业端面临较大供应压力 [2] 贸易关系进展 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布 核心内容为关税延期90天与非关税措施调整 [3] - 中美贸易关系持续改善 对铜价走势构成利多 [3] - 美国与全球主要经济体达成新贸易协定 全球经济不确定性下降 市场风险偏好维持高位 [2] 供需格局展望 - 关税豁免使非美地区铜供应可能增加 对伦铜和沪铜形成利空 [1] - 宏观面利多与产业端中性偏空并存 预计铜价延续内强外弱、近弱远强格局 [3] - 关税政策对铜价的扰动明显减弱 LME与COMEX价差已收敛至往年正常水平 [2]