报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱但边际改善，供应端压力显现，需求端平淡，企业库存下滑但仍处高位，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈，短期市场缺乏明确方向，预计延续震荡格局，后续需关注库存去化持续性、下游需求复苏力度和行业亏损引发的减产行为，操作上单边可关注价格急跌后的超跌反弹机会并严格止损，套利无，期权套期保值可考虑构建熊市价差策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1252 - 1303元/吨之间窄幅震荡，截至2025年9月12日下午收盘，当周下跌12元/吨，周度跌0.92%，报收1290元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截止2025年9月11日，上周国内纯碱产量76.11万吨，环比增加0.93万吨，涨幅1.24%；综合产能利用率87.29%，前值86.22%，环比增加1.07% [7] 库存 - 截止2025年9月11日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较周一下降2.56万吨，跌幅1.40%，其中轻质纯碱76.30万吨，环比下跌0.11万吨，重质纯碱103.45万吨，环比下跌2.45万吨 [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年9月11日，当周国内纯碱产量76.11万吨，环比增加0.93万吨，涨幅1.24%，其中轻质碱产量33.94万吨，环比减少0.11万吨，重质碱产量42.16万吨，环比增加1.04万吨 [10] - 当周纯碱综合产能利用率87.29%，前值86.22%，环比增加1.07%，其中氨碱产能利用率90.84%，环比增加2.43%，联产产能利用率77.40%，环比下跌1.97%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.30%，环比增加0.83% [12] 纯碱库存分析 - 截止2025年9月11日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较上周一下降2.56万吨，跌幅1.40%，较前一周四减少2.46万吨，跌幅1.35%，其中轻质纯碱76.30万吨，较上周环比下跌0.11万吨，较前一周四环比增加1.28万吨；重质纯碱103.45万吨，较上周环比下跌2.45万吨，较前一周四环比减少3.74万吨 [14] 出货情况分析 - 9月11日，当周中国纯碱企业出货量78.57万吨，环比下跌1.44%；纯碱整体出货率为103.23%，环比 - 2.81个百分点 [17] 利润分析 - 截至2025年9月11日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 36.30元/吨，环比增加0.90元/吨，周内成本端原盐价格持稳，焦炭价格微幅下移，成本震荡走低，纯碱价格弱稳调整，氨碱法利润略有缓和 [20] - 截至2025年9月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 54.50元/吨，环比下跌6.50元/吨，周内原盐价格稳定，煤炭价格震荡下行，成本端走低，纯碱价格弱稳震荡，副产品氯化铵价格走低，联碱法双吨利润下跌 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年9月11日，全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，比4日 + 0.38%，当周全国浮法玻璃产量112.12万吨，环比 + 0.38%，同比 - 4.49% [28] 浮法玻璃行业库存 - 截止到2025年9月11日，全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱，环比 - 146.7万重箱，环比 - 2.33%，同比 - 14.94%，折库存天数26.3天，较上期 - 0.6天 [29] 现货市场情况 - 国内部分产品价格变动：动力煤5500大卡价格从692元/吨降至683元/吨，跌幅1.30%；轻质纯碱西北含税出厂价从1000元/吨降至980元/吨，跌幅2%；重质纯碱西北含税出厂价从1000元/吨降至980元/吨，跌幅2%；浮法玻璃中国价格从1156元/吨涨至1164元/吨，涨幅0.69%；烧碱32%碱江苏价格从930元/吨涨至940元/吨，涨幅1.08%；合成氨江苏价格从2150元/吨涨至2221元/吨，涨幅3.30%；其他产品价格持平 [37][39] 综合分析 - 上周纯碱市场供需双弱但边际改善，供应端压力显现，需求端平淡，企业库存下滑但仍处高位，利润恶化，市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求的博弈，短期市场缺乏明确方向，预计延续震荡格局，后续需关注库存去化持续性、下游需求复苏力度和行业亏损引发的减产行为 [40] - 操作建议：单边短期可关注价格急跌后的超跌反弹机会并严格止损，套利无，期权套期保值可考虑构建熊市价差策略 [40]