投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒基本面逐渐稳定 茅台酒8月底至今终端动销情况环比有所好转 部分酒企反馈8月终端开瓶率有向好迹象 预计白酒基本面底部渐行渐近[4][11] - 禁酒令纠偏预计不会持续太久 国家大型基建项目落地将带动经济活跃度提升 后续白酒基本面大概率呈现平稳向上态势[4][11] - 白酒行业供给端发生积极变化：行业加速出清 部分酒企步入报表出清节奏 酒厂推出新品适应新时代发展（五粮液29度低度酒/珍酒新品大珍/酒鬼酒联名产品）[4][11] - 药食同源市场呈现显著增长态势 发酵类产品成为潜力赛道 行业向"传统+科技"融合转型 消费者需求转向真材实料/科学配方/道地原料[4][12] - 西麦食品抓住药食同源赛道 以"西麦食养"品牌推出多口味粉剂产品 定位30-50岁消费人群 同时布局减肥及发酵健康产品[4][12] - 西麦食品燕麦主业成长性稳定 原材料成本下降趋势有望延续至2027年 大健康板块将成为重要新增曲线[4][12] 市场表现 - 9月8日-12日食品饮料指数涨幅1.1% 一级子行业排名第17 跑输沪深300约0.3个百分点[4][11][13] - 子行业表现：肉制品(+3.0%)/白酒(+1.7%)/预加工食品(+0.4%)相对领先[4][11][13] - 个股涨幅领先：ST西发/煌上煌/金字火腿[13] - 个股跌幅居前：会稽山/妙可蓝多/*ST兰黄[13] 上游数据 - 全脂奶粉：9月2日中标价3809美元/吨 环比-5.6% 同比+12.2%[18][20] - 生鲜乳：9月5日价格3.0元/公斤 环比+0.3% 同比-3.5%[18][21] - 猪肉：9月13日价格19.9元/公斤 同比-26.5% 环比+0.1%[22][24] - 生猪：9月13日出栏价13.4元/公斤 同比-28.6% 6月存栏数量同比+2.2%[22][27] - 能繁母猪：7月存栏4042.0万头 同比持平[22][26] - 白条鸡：9月12日价格17.5元/公斤 同比-1.9% 环比+0.3%[22][29] - 进口大麦：7月价格266.1美元/吨 同比+4.0% 数量81.0万吨 同比-34.1%[30][32][33] - 大豆：9月12日现货价4043.7元/吨 同比-8.1%[34][36] - 豆粕：9月4日平均价3.3元/公斤 同比-2.1%[34][36] - 柳糖：9月12日价格5935.0元/吨 同比-4.3%[37][38] - 白砂糖：9月5日零售价11.3元/公斤 同比+0.1%[37][38] 行业动态 - 舍得酒业发布联名高端浓香白酒系列产品"舍得·万木争春"及"舍得坛装酒·舍得智慧人物"[39] - 珍酒李渡发布联盟商权益支付计划 涉及股份不超过1.694亿股（占已发行股份总数约5%）[40] - 国家统计局数据显示8月酒类价格同比下降1.9% 环比下降0.2%[40] 重点公司推荐 - 贵州茅台：分红率提升 可持续发展[5] - 山西汾酒：产品结构升级 全国化进程加快[5] - 西麦食品：原材料成本改善 盈利能力提升[5] - 万辰集团：门店持续扩张 拓展折扣超市新店型[5] - 百润股份：预调酒改善趋势 威士忌实现较好铺货[5]