英伟达“央行式”新战略 - 公司正在从传统的周期性硬件销售模式，转变为主动投资以塑造需求的“算力央行”模式[11][16] - 新模式通过1000亿美元投资建设10GW算力产能，并利用长期合同锁定客户未来3-5年订单，旨在将收入从一次性交易转变为长期可见的合同流，降低波动性并提升估值逻辑[9][16][18] - 10GW算力产能对应近100万台AI机柜或约1400万张H200 GPU，潜在市场规模高达4000亿至5000亿美元，可支撑公司未来多年的增长曲线[7][17] - 假设10GW产能分5年部署，每年2GW，按每张卡3万美元计算，年订单金额可能达800亿至1000亿美元，年毛利润可达数百亿美元级别[18] - 该战略使公司能像央行控制货币供给一样，主动控制算力行业的节奏，在合适时机释放或收紧算力供应以维持价格健康水平[20] 商业模式转型细节 - 传统模式下，公司设计GPU后交由台积电代工，再卖给OEM、云厂商或AI公司，收入一次性确认，周期性波动明显[11] - 2023至2024年AI训练需求爆发推动H100、H200芯片供不应求，公司毛利率一度超过75%，市值突破3万亿美元[11] - 新商业模式下，公司先用资本投资GPU产能、建设机柜并优化互联架构，再通过意向书和长期合同锁定客户3-5年需求，最终形成客户回流续单的滚动循环[23] - 转型使公司从“吃行情”变为“控行情”，其护城河加深，部分分析师开始将其视为“算力运营商”或类似云计算商业模式[18] 与英特尔的战略合作 - 公司宣布对英特尔进行50亿美元战略投资，以每股23.28美元收购其约4%股份，形成深度合作关系[22][26] - 合作包含两个关键层面：英特尔将为数据中心推出定制x86 CPU，与英伟达GPU通过NVLink深度互联；英特尔将推出融合英伟达GPU chiplet的x86 SoC，将高性能AI算力引入个人电脑和边缘设备[27] - 此次合作为公司带来了CPU供应链的战略伙伴，并为未来联合研发、芯片封装及AI PC生态奠定基础，同时有助于英特尔加速服务器CPU和代工业务发展[27] - 合作可能推动业界出现真正优化的“CPU+GPU协同平台”，进一步提升公司在AI算力标准上的话语权[27] 产业链影响与投资机会 - 公司10GW产能扩建及战略合作将带动整个AI产业链繁荣，包括云基础设施托管商、HBM内存供应商、光模块与交换芯片厂商、数据中心REITs及电力公司等[29][36] - 直接受益方包括CoreWeave、Lambda、甲骨文等云基础设施提供商，SK海力士、美光、台积电等HBM及先进封装产能满载的供应商，以及博通、Marvell等网络设备商[36] - 投资者可考虑建立“AI算力组合”以分散风险，而非仅关注英伟达单一股票[29] 与OpenAI和甲骨文的深度绑定 - 公司通过“央行化”战略将AI产业军备竞赛锁定在自身供应链内，与OpenAI和甲骨文形成“ONO”铁三角联盟[33][35] - 在该联盟中，甲骨文为满足OpenAI算力需求向英伟达大量采购GPU，资金从OpenAI流向甲骨文再至英伟达，英伟达将部分利润返还给OpenAI[35] - 该绑定形成了一个增长飞轮：英伟达提供算力给OpenAI，OpenAI开发更强AI模型并吸引用户推高估值，更高估值使其能吸引更多英伟达投资，从而获得更多算力[41] - 根据预测，OpenAI年收入将从2025年的130亿美元增长至2031年的3640亿美元，这为英伟达的长期订单提供了基础[42]

英伟达的战略转型 - 公司宣布向OpenAI投资1000亿美元并签署部署至少10GW算力的意向书，标志着其从传统芯片供应商向主动塑造AI行业需求的“算力央行”转型 [1][6] - 公司过去的商业模式是设计GPU并由台积电代工后销售，收入一次性确认，周期性波动明显 [7] - 2023至2024年AI训练需求爆发，公司H100、H200 GPU供不应求，毛利率一度超过75%，市值突破3万亿美元 [7] 10GW算力规模分析 - 10GW算力相当于全球最大规模AI集群的数倍，意味着未来三到五年公司将提供前所未有的算力支持 [4] - 以每台AI机柜功率10-12千瓦计算，10GW对应近100万台机柜；以单张H200 GPU功耗0.7千瓦估算，约对应1400万张GPU [11][13] - 按每张GPU打包售价3-4万美元计算，潜在市场规模高达4000-5000亿美元，增长周期可持续3-5年甚至更久 [11][13] - 假设10GW分五年部署，每年2GW，按每张卡3万美元价格估算，年订单金额可能在800亿至1000亿美元之间 [12] 商业模式演变与财务影响 - 新战略使公司从被动等待客户下单转变为用资本主动铺产能，再通过长期合同锁定未来订单，形成闭环 [6][10] - 收入模式从一次性交易转变为长期可见的合同，波动性下降，估值逻辑从周期股提升 [11] - 若毛利率维持60%-70%，年毛利润将达到数百亿美元级别，且多年持续锁定，有助于公司规划产能和降低库存风险 [12] 与英特尔的战略合作 - 公司宣布对英特尔进行50亿美元战略投资，以每股23.28美元的价格买入约4%的股份 [14][17] - 合作包含两个层面：英特尔为数据中心推出与英伟达GPU深度互联的定制x86 CPU；推出融合英伟达GPU chiplet的x86 SoC，将AI算力引入PC和边缘设备 [17] - 此次合作为公司提供了CPU供应链的战略伙伴，并为联合研发、AI PC生态奠定基础，同时帮助英特尔获得资金与市场信心 [18] 对AI产业链的影响 - 直接受益者包括CoreWeave、Lambda、甲骨文等AI云基础设施托管和运维商 [20] - HBM高带宽内存需求持续紧张，SK海力士、美光、台积电CoWoS产能全部满载 [20] - 光模块和交换芯片厂商如博通、Marvell、InnoLight将迎来数年出货高峰，数据中心REITs和电力公司也将因AI机房扩张而增加收入 [20] - 宏观上，AI基础设施投资成为新一轮资本开支周期的核心驱动力，模型参数向万亿级迈进推动算力需求指数级增长 [22] “ONO”联盟的协同效应 - 公司通过投资与合同将OpenAI和甲骨文紧密绑定，形成“铁三角”联盟 [28][31] - 运作模式为：英伟达为OpenAI提供算力，OpenAI开发更强模型吸引用户和收入，推高估值后吸引更多英伟达投资，形成增长飞轮 [31] - 此联盟使OpenAI解决算力短缺，甲骨文获得稳定大客户，英伟达巩固AI芯片市场霸主地位并刺激其他科技巨头寻求类似交易 [31]