英伟达的战略转型 - 公司宣布向OpenAI投资1000亿美元并签署部署至少10GW算力的意向书，标志着其从传统芯片供应商向主动塑造AI行业需求的“算力央行”转型 [1][6] - 公司过去的商业模式是设计GPU并由台积电代工后销售，收入一次性确认，周期性波动明显 [7] - 2023至2024年AI训练需求爆发，公司H100、H200 GPU供不应求，毛利率一度超过75%，市值突破3万亿美元 [7] 10GW算力规模分析 - 10GW算力相当于全球最大规模AI集群的数倍，意味着未来三到五年公司将提供前所未有的算力支持 [4] - 以每台AI机柜功率10-12千瓦计算，10GW对应近100万台机柜；以单张H200 GPU功耗0.7千瓦估算，约对应1400万张GPU [11][13] - 按每张GPU打包售价3-4万美元计算，潜在市场规模高达4000-5000亿美元，增长周期可持续3-5年甚至更久 [11][13] - 假设10GW分五年部署，每年2GW，按每张卡3万美元价格估算，年订单金额可能在800亿至1000亿美元之间 [12] 商业模式演变与财务影响 - 新战略使公司从被动等待客户下单转变为用资本主动铺产能，再通过长期合同锁定未来订单，形成闭环 [6][10] - 收入模式从一次性交易转变为长期可见的合同，波动性下降，估值逻辑从周期股提升 [11] - 若毛利率维持60%-70%，年毛利润将达到数百亿美元级别，且多年持续锁定，有助于公司规划产能和降低库存风险 [12] 与英特尔的战略合作 - 公司宣布对英特尔进行50亿美元战略投资，以每股23.28美元的价格买入约4%的股份 [14][17] - 合作包含两个层面：英特尔为数据中心推出与英伟达GPU深度互联的定制x86 CPU；推出融合英伟达GPU chiplet的x86 SoC，将AI算力引入PC和边缘设备 [17] - 此次合作为公司提供了CPU供应链的战略伙伴，并为联合研发、AI PC生态奠定基础，同时帮助英特尔获得资金与市场信心 [18] 对AI产业链的影响 - 直接受益者包括CoreWeave、Lambda、甲骨文等AI云基础设施托管和运维商 [20] - HBM高带宽内存需求持续紧张，SK海力士、美光、台积电CoWoS产能全部满载 [20] - 光模块和交换芯片厂商如博通、Marvell、InnoLight将迎来数年出货高峰，数据中心REITs和电力公司也将因AI机房扩张而增加收入 [20] - 宏观上，AI基础设施投资成为新一轮资本开支周期的核心驱动力，模型参数向万亿级迈进推动算力需求指数级增长 [22] “ONO”联盟的协同效应 - 公司通过投资与合同将OpenAI和甲骨文紧密绑定，形成“铁三角”联盟 [28][31] - 运作模式为：英伟达为OpenAI提供算力，OpenAI开发更强模型吸引用户和收入，推高估值后吸引更多英伟达投资，形成增长飞轮 [31] - 此联盟使OpenAI解决算力短缺，甲骨文获得稳定大客户，英伟达巩固AI芯片市场霸主地位并刺激其他科技巨头寻求类似交易 [31]