报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对后续资金乐观判断，央行操作比6月更乐观，资金中枢下滑，后续考虑政府债发行等因素，央行会维持适宜金融环境，流动性可保持乐观，不必担心“防空转” [3][4] - 存单核心制约是需求，1.65%以上存单配置价值不低，后续风偏回落、利率回归基本面逻辑时存单或有较好表现，建议机构延续稳步配置短债和CD [4] 根据相关目录分别进行总结 保持对资金的乐观判断 - 过去一周除最后交易日，DR001加权资金价持续1.31%，国有行净融出处高位，债市调整、非银降杠杆、分层低位；各交易日央行操作和资金价格有不同表现，周五税期截止日央行净投放，匿名资金波动，国有行净融出降5万亿以下，资金体感边际收敛 [9][12] - 过去一周资金关注两点，一是货币财政配合期，央行维持流动性稳定，长债首发时资金更乐观，如8月8日地方债首发、本周贴现和短国债首发、8月22日10年和30年国债首发情况；二是8月15日资金边际收敛是税期正常波动，中长期资金平稳宽松，央行操作比6月乐观，8月税期波动比6月略大但比7月小 [15][16] - 展望未来，7月信贷低值、经济数据不佳、票据利率下行、政府债发行放量，央行要维持金融环境，流动性可乐观，且不必担心“防空转” [21] - 存单方面，过去一周买断式逆回购资金补充，国有行存单净融资转负，供给非制约因素，二级需求成交量萎缩、收益率窄幅波动，机构多为配置思路；中期视角，央行呵护下供给压力有限，6月至今国有行存单净融资先回落后稳定，需求侧资金低位，配置盘介入，1.65%以上存单配置价值不低，后续存单或有好表现 [23] 周度资金存单跟踪和关键点提示 - 本周资金和存单跟踪要点，央行OMO净回笼4149亿，6个月期买断式逆回购操作5000亿；政府债净融资2069亿，累计净融资97439亿，净融资进度70.3%，净缴款4344亿；票据大行买票力度不减、利率下行；人民币相对美元升值0%，USDCNH/USDCNY掉期点分别在1600点/1700点附近，央行美元兑人民币中间价下降、逆周期因子收窄；资金结构上国有行融出强、货基增加融出、非银减少融入，杠杆率有升有降，资金价格R系列上行幅度大，除最后一天资金体感偏松；存单净融资规模-1311.10亿，发行久期抬升，长久期存单募集成功率上升 [29] - 下周关注短期资金到期7118亿，8月有9000亿买断式逆回购资金和3000亿MLF到期；政府债净融资4979亿，累计净融资102418亿，净融资进度73.9%，净缴款2641亿，新增专项债发行提速、特殊再融资债接近完成，周三有1250亿5年期国债、周五有1540/830亿10年/30年期国债发行；关注票据国有行买入和利率走势、汇率中间价变动和美元指数走势、资金国有行融出持续性等情况；存单未来三周分别有7947.20亿、7517.80亿、3300.50亿到期，关注非银负债端和债市走势、货基存单补入情况 [29] 央行： 6个月期买断式逆回购操作落地 - 本周央行短期资金净回笼，操作6个月期买断式逆回购5000亿，OMO净回笼4149亿，逆回购余额7118亿，高于季节性 [32] - 下周短期资金到期7118亿，8月有9000亿买断式逆回购资金和3000亿MLF到期 [34] 政府债：净缴款下降至2641亿元 - 本周政府债净融资2069亿，累计净融资97439亿，净融资进度70.3%，净缴款4344亿；下周净融资4979亿，累计净融资102418亿，净融资进度73.9%，净缴款2641亿 [37] - 结构上新增专项债发行提速，国债净融资进度72.0%高于历史均值，新增地方政府一般债/新增地方政府专项债/特殊再融资债发行进度分别为73.0%/69.0%/97.3% [39] - 时间上，周三有1250亿5年期国债发行，周五有1540/830亿10年/30年期国债发行，10年期以上国债/地方债发行占比分别约65.47%/83.05% [45] 票据: 大行买票力度不减,利率整体下行 - 本周大行买票力度不减，票据利率整体下行，截至8月15日，3M期国股直贴、转贴利率和6M期国股直贴、转贴利率分别为1.13%、1.00%、0.70%、0.68%，较8月8日分别变动-11BP、-12BP、-7BP、-7BP [47][48] 汇率: 统计期平稳，人民币即期汇率录得7.18 - 本周人民币相对美元升值0%，USDCNH/USDCNY掉期点分别在1600点/1700点附近，境内外短债资产套息策略价值一般 [50] - 央行方面，美元兑人民币中间价下降至7.14，对应贬值上限7.28附近，本周逆周期因子收窄至314.68pip附近，调控诉求平稳 [52] 市场资金供需: 国有行融出延续抬升 - 央行二次买断式逆回购操作，国有行融出能力强，债市调整，货基增加融出，非银减少融入；银行体系日均融出4.28万亿，国股行体系日均融出抬升至5.10万亿，国有行日均融出修复至5.14万亿，股份行日均融出回落至-0.04万亿；（货基 + 理财子）日均融出升至1.21万亿，货基日均融出升至1.35万亿，理财日均融出-0.14万亿 [55][59] - 银行间、商业银行、保险杠杆率上升，广义基金和券商杠杆率下降，银行间周度市场杠杆率抬升0.12pct至116.31%，商业银行杠杆率抬升0.19pct至103.40%，广义基金杠杆率下降0.26pct至112.95%，券商杠杆率下降2.18pct至219.13%，保险杠杆率抬升0.71pct至129.05% [63][67] - 资金价格R系列上行幅度大，说明银行和非银资金紧、货基资金尚可，期限分层收窄、机构分层持平，市场分层现象缓解 [69] CD: 存单净融资转负，货基股份行买入力度增强 一级发行市场:募集成功率转强,存单净融资整体转负 - 总量上，本周存单净融资规模-1311.10亿，平均发行利率上升1BP，下周到期量约7947.2亿，未来三周分别有7947.20亿、7517.80亿、3300.50亿同业存单到期，未来一周主要到期期限集中在3个月期（1925.9亿）和12个月期（3573.8亿） [72] - 结构上，存单发行久期抬升，长久期存单募集成功率上升；分主体国股行发行占比和募集成功率抬升但净融资转负；分期限供给端存单发行加权久期上升至8.12月，长久期存单发行占比抬升，各期限存单发行利率下降，短久期国股行下行更多 [75][78][83] 二级交易市场：交易活跃度下降，货基买入力度明显增强 - 数量视角，本周存单活跃度下降，收益率上行，股份行、货基、其他非非银机构买入强，其余机构匀速买入 [85] - 本周存单震荡上行，1年期AAA存单收益率目前录得1.6400% [87]