文章核心观点 - 科技投资的主基调正从追求爆发式增长的“风口”时代，转向需要更深产业理解和专业判断的“深水区”时代 [2] - “深水区”意味着投资机会存在于技术更复杂、周期更长、但潜在回报更丰厚的硬科技和前沿领域，如人工智能、商业航天、先进制造等 [2][13] - 面对新范式，投资机构需调整方法论，包括构建深度产业认知、保持开放学习心态、优化决策流程，并需要“耐心资本”支持长周期项目 [20][21][39] 投资机构概况与布局 - **光合创投**：深耕中国科技领域15年，系统化布局硬科技，代表项目包括市值6000亿的中际旭创、宇树科技、沐曦、禾赛科技等 [6] - **达晨财智**：成立于2000年，投资近800家企业，上市约150家，近年重点关注AI方向 [6] - **普华资本**：成立于2004年，管理资产规模数百亿，重点布局半导体、新能源、空天海、人工智能，投资了云从科技、沐曦、壁仞、长光卫星等 [6][7] - **新鼎资本**：成立于2015年，专注硬科技，累计投资约130亿元覆盖约100个项目，22个已上市，核心赛道为集成电路、商业航天、人工智能、新能源汽车和生物医药 [7] - **华映资本**：成立于2008年，管理规模超130亿人民币，从消费转向综合性基金并以科技为主力，布局AI、具身智能、智能制造、新能源、半导体、航空航天、量子计算等前沿领域 [8][9] - **毅达资本**：管理资产规模超过1200亿元，投资近1000家公司，近年成立“未来天使基金”向早期阶段拓展 [11] 新兴投资机会方向 - **人工智能（AI）**：被视为驱动未来社会发展的核心，机会贯穿模型层、基础设施（Infra）和应用层，当前阶段应用层机会受关注 [12][29] - **商业航天与卫星互联网**：被视为未来四五年内明确可见、能带动万亿规模产业链的领域，投资覆盖火箭、卫星、运营及上游供应链 [8][15][16] - **能源变革**：未来十到十五年明确的大趋势，包括更清洁、高效、不受约束的能源供给形式，与AI算力发展需求高度绑定 [16] - **上游材料与核心器件**：AI发展对性能的极致要求倒逼上游新材料升级（如散热材料、高速光通信材料），同时AI也重塑了材料研发范式 [17] - **具身智能与人形机器人**：是AI范畴内的热点，本体公司估值已达五六十亿，后续“大脑”及空间大模型公司成为新机会 [15][29] - **其他前沿领域**：包括量子计算、可控核聚变、深地深海等，代表向“星辰大海”的探索 [9][20] 投资方法论与能力调整 - **构建深度产业认知**：需真正摸清赛道，避免被市场热度裹挟，可借助已投的链主企业及产业链资源观察真实技术进展与需求 [21] - **保持开放与快速学习**：机构需具备持续适应变化的能力，以开放心态加速学习新兴事物，并压缩决策流程以应对热点项目估值的快速上涨 [22][23] - **利用AI赋能机构自身**：投资机构需基于AI进行知识体系与决策体系的重构，以提升信息获取和学习效率，适应更快的决策节奏 [26] - **整合上下游信息进行判断**：通过整合上游科学家、研究院所与下游产业巨头、市场端的需求信息，形成投资决策的“算法”模型 [27] - **调整决策机制**：例如设立成员更少、更聚焦的专门投资委员会（IC），以加快决策速度并使讨论迅速收敛 [30][32] 对市场热度与泡沫的认知 - **AI是广泛且长期的浪潮**：类比PC互联网，其产业覆盖范围广、周期长，模型、基础设施和应用均存在巨大空间，当前热度有其合理性 [30] - **理性看待泡沫周期**：科技发展常经历“高估短期、低估长期”的泡沫周期，投资机构需对短期波动保持平和，对长期趋势保持乐观 [34] - **在泡沫中保持清醒**：坚持“宁可错过，不能投错”的原则，避免追逐估值在短期内翻数倍的项目，投资核心回归到对团队（人）的判断 [36][37][40] - **机会不局限于单一热点**：中国在制造业、新能源、基础材料等领域蕴含更多机会，不应因AI和具身智能的热度而忽视其他基础性进步 [35] 科技投资的特有风险与应对 - **技术与时间周期风险**：硬科技不确定性高、研发迭代周期长（如芯片以一两年计，核聚变以数十年计），需要“耐心资本”支持 [38][39] - **商业转化风险**：技术背景出身的创始人在商业运作上可能相对薄弱，存在从科技工作者向企业家转型的风险，需为其匹配商业运营人才 [41][42] - **产能过剩与商业模式风险**：中国产业化容易导致过剩，需观察赛道过剩潜力；同时需警惕“流沙陷阱”式的项目，即持续高投入但产出微薄，应重视商业模式的健康度 [43][44] 对科技企业创始人的投资与赋能 - **评估创始人潜力**：并非所有科学家都需要转型为企业家，关键是根据行业需求评估创始人是否具备角色转换的潜力或能否找到合适的商业搭档 [46][47] - **协助明确资本路径**：对于缺乏资本意识的创始人，投后工作的重要部分是帮助其理解估值成长和上市等退出路径的重要性，甚至协助引入专业管理人才 [52][53] 退出策略 - **以IPO为主要退出方式**：对于中后期项目，IPO退出占比约80%，需根据项目质量（分为A、B、C、D类）投入差异化的投后管理精力 [52] - **重视投后管理与引导**：大量精力需用于督促和推动缺乏资本意识的企业启动上市流程，以及处理表现不佳项目的退出 [52] “深水区”投资的变革 - **需要“耐心”与“沉心”**：投资机构自身需转变为“耐心机构”，安静下来深耕行业，进行长远布局 [53] - **“胆大心细”与“如履薄冰”**：对新兴事物保持开放和胆大，但在具体投资时审慎筛选，同时始终对投资结果的两极分化保持警惕 [53] - **技术颠覆速度空前**：以Transformer为代表的AI技术正以超乎想象的速度推动社会进步，带来前所未有的行业颠覆 [54] - **持续学习与长期主义**：科技投资要求像学生一样持续学习提升认知，并坚持长期思维耐心筛选 [54]