海通国际对蜜雪集团的首次覆盖与评级 - 海通国际首次覆盖蜜雪集团，给予“优于大市”评级 [1] - 基于公司在全球现制饮品行业的领先地位，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价为482港元 [1] 公司业务与增长前景 - 2025年外卖平台补贴为蜜雪同店销售带来一定增量，但由于产品价格带较低，公司并未过多主动参与补贴活动 [1] - 在补贴力度逐渐退坡的情况下，2026年同店增长压力在行业内相对更小 [1] - 近期开始试点的早餐产品有望为单店店销带来一定增量 [1] 行业政策环境与竞争格局 - 近期落地的社保和税费相关政策预计将推动行业发展更规范化、可持续化 [1] - 龙头品牌有望获取更高市场份额 [1] 公司财务预测 - 预计蜜雪集团2025年收入为330亿元，2026年为384亿元，2027年为422亿元 [1] - 预计蜜雪集团2025年净利润为58亿元，2026年为67.4亿元，2027年为75亿元 [1]