核心财务表现 - FY2025集团总收入为24.89亿元，同比增长7.7% [1] - FY2025归母净利润为5.14亿元，同比下滑28.1% [1] - FY2025经调整归母净利润为5.92亿元，同比下滑20.7% [1] - 公司拟派末期股息每股7.4港仙，中期每股派息6.60港仙，分红率30%，对应股息率9.66% [1] 收入构成与增长驱动 - 学费收入为21.56亿元，同比增长6.3% [1] - 住宿费收入为2.05亿元，同比增长4.9% [1] - 非学历职业教育服务费收入为1.28亿元，同比大幅增长46.3% [1] - 中国地区收入为24.65亿元，同比增长8.6% [1] - 海外收入为0.24亿元，同比下滑43.1%，主要由于澳洲学生签证政策变化导致招生暂停，目前已恢复 [1] 在校学生情况 - 截至FY2025末，集团在校学生总人数为99,800人，同比增长4.4% [1] - 华商学院在校人数3.12万，同比下滑2.4% [1] - 华商职业学院在校人数2.55万，同比增长16.8%，主要受益于大湾区生源基础好及良好办学口碑 [1] - 城市职业学院在校人数2.59万，同比增长18.7% [1] - 境外学院在校人数0.12万，同比下滑29.5% [1] - 城市技师学院在校人数1.00万，同比下滑10.8% [1] - 华商技工学校在校人数0.61万，同比下滑14.8% [1] 成本、费用与利润率 - FY2025毛利率为40.7%，同比下降8.0个百分点 [2] - 成本中薪金及津贴为8.62亿元，同比增长18.9% [2] - 退休福利成本为0.94亿元，同比增长24.7% [2] - 以股份为基础的付款为0.08亿元，同比增长118.2% [2] - 物业厂房设备折旧为2.32亿元，同比增长13.0% [2] - 使用权资产折旧为0.22亿元，同比下滑14.8% [2] - 归母净利率为20.6%，同比下降10.3个百分点 [2] - 经调归母净利率为23.8%，同比下降8.5个百分点 [2] - 净利率降幅高于毛利率，主要由于财务费用率提升1.2个百分点、其他亏损占比提升1.8个百分点、行政及营销费用率占比提升1.0个百分点 [2] - 其他亏损占比提升主要由于增加商誉减值0.42亿元 [2] 资本开支与负债 - FY2025资本开支为8.65亿元，同比增长122% [2] - 资本开支主要用于：华商职业学院收购江门新会区土地使用权1.43亿元及兴建新校区和设施3.439亿元；收购土地及兴建增城与四会校区新设施2.366亿元；兴建及升级城市职业学院眉山与成都校区设施1.414亿元 [2] - FY2025合约负债为14.41亿元，同比下降9% [2] 未来展望与预测 - 短期预计FY2026在校生人数有所下滑，主要因公司为专业升级和高质量发展主动下调专升本招生计划，但FY2027有望恢复平稳增长 [2] - 未来产教融合、社会培训有望成为公司下一个增长点 [2] - 国际化办学取得进展，今年迎来第一批外国留学生，并积极筹备中国香港及海外教学中心，海外业务有望恢复增长 [2] - 调整盈利预测，下调FY2026收入预测至25.41亿元，新增FY2027-2028收入预测为26.52亿元和28.15亿元 [2] - 下调FY2026净利润预测至6.05亿元，新增FY2027-2028净利润预测为6.37亿元和6.81亿元 [2] - 下调FY2026每股收益预测至0.50元，新增FY2027-2028每股收益预测为0.53元和0.57元 [2] - 2025年12月2日收盘价1.45港元对应市盈率分别为2.6倍、2.5倍和2.3倍 [2]