投资评级 - 维持"买入"评级 目标价20.52元 基于2025年38倍市盈率[3][7] 盈利预测调整 - 调整2025-2027年每股收益预测至0.54/0.69/0.85元（原预测0.54/0.61/0.67元）[3] - 下调2025年费用预测 下调2025年收入预测但上调2026-2027年收入预测[3] - 预计2025年营业收入66.83亿元（同比增长9.5%）2026年74.24亿元（增长11.1%）2027年82.72亿元（增长11.4%）[5][12] - 预计2025年归属母公司净利润10.09亿元（同比增长308.6%）2026年12.97亿元（增长28.6%）2027年15.94亿元（增长22.9%）[5][12] 业务表现亮点 - 25H1实现收入33.7亿元（同比-0.4%）归母净利润6.9亿元（同比-0.9%）扣非归母净利润6.6亿元（同比+2.3%）[10] - 结构性心脏病产品营收3.3亿元（同比+32.1%） 封堵器国内累计销售额超2亿元 海外植入超60例[10] - 冠脉植介入营收8.8亿元（同比+3.6%）保持稳定增长[10] - 乐普云智科技营收2.8亿元（同比+8.6%）AI-ECG生命体征监测产品覆盖多场景[10] - 仿制药营收9.8亿元（同比+3.9%）零售渠道库存清理完成[10] - 经营性净现金流6.4亿元（同比+300.5%）因费用资金管控加强[10] 创新业务进展 - 聚乳酸面部填充剂（"童颜针"）正处于商业化推广阶段[10] - 注射用交联透明质酸钠凝胶（"玻尿酸"）已进入申报注册阶段 预计25Q3国内获批[10] - 注射用重组A型肉毒毒素已启动一期临床研究[10] - GLP-1/GCG/GIP三靶点候选药物完成肥胖和2型糖尿病二期临床试验 为国内首个进入临床二期的三重受体激动剂[10] 财务指标预测 - 毛利率预计从2024年60.9%提升至2027年63.9%[5][12] - 净利率预计从2024年4.0%恢复至2027年19.3%[5][12] - 净资产收益率预计从2024年1.6%提升至2027年9.2%[5][12] - 市盈率预计从2024年146.4倍降至2027年22.7倍[5][12]

工程师红利与医药行业 - 中国经济三大要素红利包括存量人口红利、延迟满足红利和工程师红利，分别对应劳动、资本和技术要素 [1] - 工程师红利体现为基础性投资、人才积聚、研发密度上升、科研成果加速和企业端研发加速 [1] - 医学专业毕业生占比从2003年6.2%提升至2021年10.4%，医学博士毕业生占比从2009年11%提升至2022年18% [2] - 医药行业固定资产投资增速在2009-2016年期间达到全行业增速的145% [2] - 中国生物科学领域自然指数从2019年相当于美国17.5%提升至2023年37.8% [2] 企业研发与专利成果 - 中国制药、生物技术和医疗技术领域PCT专利申请量从2014年相当于美国11%提升至2024年48% [3] - 医药上市公司研发收入占比2019-2022年略高于A股整体，2023年起进入双位数时代明显高于A股整体 [3] - 头部医药企业研发投入指数2019年后领先幅度明显扩大 [3] - 研发收获期可作为观测产业、行业及个别资产的中期维度线索 [4] 海外市场表现 - 美股科技股领涨，万得TAMAMA科技指数涨2.1%，纳指涨2.2%，标普500和道指分别涨1.5%和1.2% [5] - 德国DAX指数周涨1.28%，YTD达22.1%，受益于460亿欧元企业税收减免方案 [5] - 伦敦现货黄金涨1.9%重回3300美元/盎司上方，白银和铂金分别涨9.4%和8.7% [6] - 布伦特原油期货涨4%，伦铜期货涨1.8% [6] - 10年期美债利率上行10BP至4.51%，2年期美债利率上行15BP至4.04% [7] 中国资产表现 - 万得全A指数涨1.6%，创业板由领跌转为领涨2.3%，万得微盘股指数涨3.8% [8] - 两市日均成交额升至1.21万亿元，环比提升10.5% [8] - 贵金属指数涨3.2%，成长风格涨2.7%领先其他风格 [8] - 通信行业涨5.3%，TMT涨3.5%，有色与电子分别涨3.7%和3.6% [8] - 纳斯达克中国金龙指数涨3.65%，恒生科技指数涨2.16% [8] 海外宏观政策 - 美国5月新增非农13.9万人高于预期12.6万人，失业率保持4.2%，时薪同比增3.9% [10] - 美国钢铝关税生效使有效进口税率升至15.6% [11] - 欧央行降息25bp至2.0%，拉加德称利率处于"良好位置"，可能7月暂停降息 [12] - ECB预测2025年欧元区实际GDP增长0.9%，2026年下修0.1个百分点至1.1% [12] 国内高频经济数据 - 6月首周实际和名义GDP同比分别为5.12%和4.19% [13] - 预计6月工增同比5.8%，社零同比重回5.03%，服务业生产指数5.32% [14] - 预计6月CPI同比回升至0.20%，PPI同比回升至-2.90% [15] - 票据利率与shibor利差在跨月后小幅下降 [16] - 央行首次提前公告1万亿元买断式逆回购操作，净回笼2000亿元 [17] 基建与投资 - 非房建资金到位率环比增长0.53个百分点，房建项目下跌近1个百分点 [18] - 5月建筑业PMI中土建景气环比上行1.4点，地产链各环节走弱 [18] - 5月工程机械月开工率59.5%，同比下降5.01个百分点 [19] - 新型政策性金融工具预计6月底前设立，可能增加科技和消费领域基建 [19] 深圳消费提振政策 - 允许提取住房公积金支付购房首付款，房租提取比例从65%提高至80% [20][21] - 放宽新能源汽车购买限制，推动燃油重卡更新为新能源重卡 [21] - 支持智能眼镜、耳机、手表等设立体验店，建设虚拟试妆等科技体验空间 [22] - 新增口岸免税店和40家离境退税商店，推动延长口岸通关时间 [22] 工业与政策动态 - 焦煤期货结算价环比上涨5.1%至779元/吨，有色价格周环比涨1.7% [23] - 五部门开展2025年新能源汽车下乡活动，推动车网互动技术应用 [24] - 中央财政支持北京等20城实施城市更新行动 [25] - 工信部研究推动人工智能产业发展和赋能新型工业化 [25]