报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周原油观点为年底或仍有深度调整 [6] - 供应呈现“主动收缩”与“被动增长”的拉锯，市场供应处于“紧平衡”，稳定性依赖OPEC+政策决心 [6] - 需求呈“增长放缓与结构分化”，全球需求增长引擎转变，能源转型政策构成对化石燃料需求的结构性压制 [7] - 观点包括谨防再下跌；年底、明年初Brent、WTI或考验4月前低，甚至可能考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘；油价本轮下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [7] - 策略上，单边空单酌情波段持有；跨期正套轻仓持有或清仓观望，未来择机建仓、加仓；跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，OPEC+减产使核心成员国积累剩余产能但牺牲市场份额，非OPEC+产油国成供应增长主要来源，地缘政治给供应带来不确定性 [6] - 需求方面，全球需求增长引擎转变，中国需求增速放缓，发达经济体需求进入平台期或下滑，能源转型政策压制化石燃料需求 [7] 宏观 - 金油比企稳，关注通胀传导，人民币汇率小幅走弱，社融回落 [25][31][33] 供应 - OPEC减产跟踪：11月2日会议决定12月增加14万桶/日，八个参与国对减产额度进行调整，并暂停2026年1 - 3月的产量增幅 [35] - OPEC 8跟踪：9月增产完成率8成，机构统计近100万桶/日 [37] - OPEC海运出口跟踪：9月大增200万桶/日，10月有所回落 [38] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [72] 需求 - 美欧开工率回落，中国主营炼厂开工率大幅下滑，“日照港事件”或持续影响 [76] - 全球炼能变动统计显示，2025 - 26年新增合计115.4万桶/日，退出合计 - 111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [79] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值 [81] - 欧洲柴油库存反弹，汽油去库，国内成品油毛利回落 [86][88] 价格及价差 - 全球原油现货市场周度概览显示，高运费对西区市场压力持续，各地区市场表现不一 [93] - 北美基差反弹，月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳，净多头持仓反弹 [101][102][103][105]