核心观点 - 报告主题为"相信光，追逐光"，强调在复杂市场环境中关注中国经济韧性、政策支持及科技突破带来的投资机会 [1] - 资本市场将围绕"真回报"（红利资产）、"真成长"（科技创新）和"真避险"（黄金）三大逻辑轮动 [4] - 维持银行、证券、恒生指数、港股红利ETF、黄金的推荐，新增电子、通信、计算机、传媒、机械设备、人形机器人、恒生科技ETF、黄金股ETF、医药生物、电力设备等方向 [7][9][91] 经济环境 - 2024年GDP增速5%，四季度增速5.4%环比提升1.6个百分点 [27] - 出口金额35772.2亿美元创历史新高，同比增长5.9%，12月单月增速达10.7% [38] - 固定资产投资增长3.2%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.5% [28][41][44] - 社会消费品零售总额增长3.5%，12月当月增长3.7% [51] - 工业企业利润总额下降3.3%，营业收入利润率5.39% [55] - 1月制造业PMI为49.1%，新订单指数下降1.8个百分点至49.2% [58] 政策环境 - 逆周期调节力度加大，证监会强调"稳字当头"并推动资本市场规模合理增长 [3][75] - 六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要求公募基金持有A股市值每年至少增长10%，保险资金每年新增保费30%投资A股 [76][77] - 人民银行优化股票回购增持再贷款工具，自有资金比例要求降至10%，贷款期限延长至3年 [78] - 上市公司2024年分红2.4万亿元、回购1476亿元创历史新高，春节前预计310家公司分红3400多亿元 [81] 市场行情回顾 - 2025年1月伦敦金现上涨6.6%至2798.13美元/盎司，欧美股市普遍上涨，恒生指数涨0.8% [10] - A股主要指数下跌，Wind全A跌2.3%，上证指数跌3.0%，科技板块相对抗跌 [10][12] - 南向资金单月净流入1255.9亿港元创近三年新高，融资余额下降553.4亿元 [22][24] - 有色金属行业上涨4.5%，机械上涨1.0%，汽车上涨0.8%，银行上涨0.4% [14] 行业配置策略 - 红利资产方向：银行、证券、上证红利指数、深证红利指数、港股红利ETF [4][89] - 科技创新方向：通信、电子、计算机、国防军工、汽车、机械制造、电力设备、人形机器人、半导体、固态电池 [4][89][91] - 避险方向：黄金ETF、黄金股ETF [4][91] - 新增关注恒生科技ETF（市净率1.26倍处于历史低位）、医药生物和电力设备（估值底部布局机会） [91] 专题论述 - DeepSeek模型突破降低AI算力成本，训练成本仅557.6万美元（为GPT-4的十分之一），API价格降至每百万tokens 0.014美元 [100] - 全球人形机器人市场规模预计从2024年22.5亿美元增至2032年237.3亿美元，复合增长率34.2% [104] - 消费刺激政策覆盖12类家电和3类数码产品，补贴比例15%，手机等数码产品申请补贴已达1078.6万件 [110][111] - 情绪指数从93.7%分位回落至76.7%，市场进入震荡整固阶段 [96]