核心财务表现 - 2025年中报营业总收入147.96亿元 同比下降35.32% 归母净利润43.44亿元 同比下降45.34% [1] - 第二季度营业总收入37.29亿元 同比下降43.67% 归母净利润7.07亿元 同比下降62.66% [1] - 毛利率75.02% 同比微降0.44个百分点 净利率29.3% 同比下降15.66个百分点 [1] - 三费总额28.66亿元 占营收比19.37% 同比增幅达40.29% [1] - 每股收益2.88元 同比下降45.34% 每股经营性现金流0.41元 同比下降69.85% [1] 财务数据变动原因 - 营业收入下降35.32% 主要受白酒销售市场行情影响致产品销量和收入下降 [3] - 财务费用上升62.62% 因银行存款减少及利率下行导致利息收入减少 [3] - 研发投入增长58.6% 因本期研发项目增加致研发费用发生额上升 [3] - 经营活动现金流下降69.85% 因销售收入下降导致经营活动流入现金减少 [3] - 投资活动现金流下降121.75% 因投资支付的现金较上期增加 [3] 历史财务对比与预期 - 公司2024年ROIC为11.64% 近10年中位数ROIC为20.29% 历史投资回报较好 [4] - 2024年净利率23.09% 显示产品附加值较高 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩50.44亿元 每股收益均值3.35元 [4] 基金持仓变动 - 招商中证白酒指数(LOF)C持有4919.22万股 增仓 规模101.28亿元 [5] - 鹏华中证酒ETF持有1000.56万股 增仓 [5] - 天弘中证食品饮料ETF持有209.13万股 增仓 [5] - 国泰国证食品饮料行业(LOF)C持有152.27万股 减仓 [5] 行业趋势与公司战略 - 白酒行业具有超强韧性和长周期性 消费分层与理性化趋势显著 [6][7] - 公司提出"四个归"战略：归消费本质 归价值创造 归发展理性 归真诚初心 [7] - 坚持五大方向：酿造好酒 提升品牌价值 打造大单品 以消费者为核心 厂商共荣共生 [7] - 重点布局海之蓝 梦之蓝M6+等核心产品 转向大众消费 年轻消费 商务消费市场 [7]

白酒行业产量变化 - 2016年国内白酒总产量为1358万吨，2024年萎缩至414.5万吨，下降幅度约69.48% [2] - 2004年白酒总产量为311.6万吨，与2024年相比增长33.02% [2] - 2024年产量414.5万吨更接近2004年水平，2016年1358万吨可能是情绪追逐下的畸形产物 [3] 人口与白酒消费 - 2004年我国总人口为12.99亿，2024年达14.08亿，增长约8.4% [2] - 人均白酒摄入量与二十年前相比未下降，行业并非夕阳产业 [2] 行业增长驱动因素 - 2004-2016年白酒产量增长主要因市场经济发展和地方酒企涌现 [4] - 先款后货的经销模式刺激了产量繁荣，但最终导致产能过剩 [4] - 2016年后中低端酒企被淘汰，产量下降 [4] 销售收入与价格推动 - 2004年白酒行业总销售收入612.3亿，2024年达7963.84亿，增长12倍 [4] - 产量相近但收入大幅增长，行业增长主要依赖价格上涨 [4] - 2024年销售收入较2016年增长，纯粹依靠酒价上涨 [5] 货币超发与行业趋势 - 2004年M2总量25.32万亿，2024年达313.53万亿，增长11.38倍 [5] - 白酒销售收入增速与M2增速高度吻合 [5] - 行业持续增长的核心驱动因素是货币超发，而非公款吃喝或地产经济 [5]