报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格为16.55美分/磅，同比降0.12；主流现货价格为5940元/吨，同比持平；期货主力价格为5547元/吨，同比降2；15价差为23元/吨，同比持平；59价差为 -6元/吨，同比增1；主流现货基差为393元/吨，同比增2 [1] 宏观及行业新闻 - 印度季风降水量再度增强，巴西出口下降引发全球消费担忧，8月出口374万吨同比减5%，7月出口359万吨同比减5%，Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨，中国7月进口食糖74万吨（+32万吨） [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨、消费量1580万吨、进口量500万吨，25/26榨季产量1120万吨、消费量1590万吨、进口量500万吨；截至5月底，24/25榨季全国产糖1116万吨（+120万吨）、销糖811万吨（+152万吨）、销糖率72.7%；截至7月底，24/25榨季中国累计进口食糖324万吨（-34万吨）；25/26榨季市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季短缺488万吨；截至8月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降6.6个百分点，累计产糖2289万吨（-112万吨），累计MIX52.51%同比提高3.37个百分点；ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨（+540万吨）；24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 09 月 14 日 白糖：基差偏空 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 zhouxiaoqiu@gtht.com 报告导读： 国际市场方面，偏弱运行。行业方面，市场处于强现实弱预期格局，趋势上 24/25 榨季全球供应大幅 短缺偏多，25/26 榨季预计南北半球均恢复性增产累库偏空。节奏上虽然巴西中南部压榨进度同比仍偏 缓，但出口同比下降，引发对于全球消费的担忧，印度季风降水量高于 LPA 偏空，纽约原糖趋势偏弱震 荡。关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策。 国内市场方面，基差偏空。24/25 榨季，国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉 进口政策收紧，国内定价向上锚定配额外进口成本。25/26 榨季，市场预期广西出糖率下降，生产成本上 升。趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口仍 维持较高水平，现货偏空，基差偏空。 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 （1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 97.62(前值 97.74） ...