行业政策与调控 - 生猪行业已进入调控期，相关部门召开会议强化调控措施，通过减少产能手段调控猪价 [1] - 调控猪价是抗通缩的最有效方式之一，政策调控的最终目标是使猪价恢复至合理区间 [1] - 本轮调控预计不会很激烈，更可能呈现“调控—加码—修正”的持续政策路径 [1] 行业供需与价格展望 - 短期来看，由于下半年生猪出栏量或有增加以及大猪库存或有消化，猪价依然面临下行压力 [1] 投资机会与逻辑 - 生猪行业产能调控背景下，更多投资机会来自于低成本企业带来的业绩兑现以及分红提升带来的价值重估 [1] 相关金融产品 - 养殖ETF（159865）跟踪的是中证畜牧指数（930707） [1] - 中证畜牧指数从沪深市场中选取业务涉及畜禽养殖、饲料加工等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映畜牧业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数覆盖了畜禽养殖、饲料及动保等多个细分领域，具有较强的行业代表性 [1]

行业核心观点 - 上市猪企2025年9月份生猪销售均价同比和环比均进一步走低 [1][4] - 2025年10月以来，生猪价格跌势未止，生产价格和批发价格持续下行 [1][5] - 生猪期货价格在10月份加速下跌，两个交易日累计下跌逾8% [6] - 行业分析认为生猪市场供给端压力未减，未来可能维持低位震荡格局 [7] 主要上市猪企2025年9月销售情况 - 天邦食品9月销售商品猪61.27万头，销售收入6.34亿元，销售均价13.69元/公斤，环比变动分别为15.68%、2.14%、-8.88% [2] - 大北农9月生猪销售数量37.37万头，销售收入5.41亿元，销售数量环比增长6.10%，销售收入环比增长3.64%，销售均价12.91元/公斤 [2] - 牧原股份9月销售商品猪557.3万头，销售收入90.66亿元，商品猪销售均价12.88元/公斤，同比变动-30.94%，销售收入同比变动-22.46% [3] - 温氏股份9月销售生猪332.53万头，收入49.75亿元，毛猪销售均价13.18元/公斤，环比变动分别为2.45%、3.11%、-5.18% [3] - 新希望9月销售生猪139.42万头，收入17.46亿元，商品猪销售均价12.89元/公斤，环比变动分别为4.22%、1.39%、-4.80% [3] 近期生猪及猪肉价格走势 - 2025年10月10日生猪市场价格（线上）为12.50元/公斤，较9月底的12.59元/公斤进一步下跌，较2024年8月超过21元/公斤的高点大幅回落 [5] - 2025年10月10日猪肉批发价格为18.85元/公斤，已跌破19元/公斤，较9月底的19.40元/公斤下跌 [5] - 生猪期货主力合约在9月份累计下跌约9%，10月份以来两个交易日累计下跌逾8%，其中10月9日下跌5.88%，10月10日下跌3.21% [6] 行业前景分析 - 长期来看，生猪养殖行业已进入压力期，本轮压力期持续的时间和跌幅未达历史平均水平 [7] - 政策调控可能缩短压力期持续时间并减缓猪价下跌幅度 [7] - 中期来看，猪价在未来三个月或继续承压，仔猪供需对猪价的指引作用加强 [7] - 市场可能进入“供需双增”格局，消费提振难以抵消供给增量，预计10月份供过于求格局难以根本改善 [7]