业绩表现 - 2025年上半年营收418.35亿元同比增长1.93% 净利润25.16亿元同比下降1.31% [2] - 第二季度营收193.61亿元同比增长6.99% 归母净利润6.95亿元同比增长17.48% [3] - 经营活动现金流净额-33.97亿元同比下降66.79% 主要因货款回收下降及采购支付增加 [2][7] 业务板块分析 - 大南药板块营收52.41亿元同比下降15.23% 毛利率49.71%减少0.02个百分点 [2][4] - 中成药营收32.46亿元同比下降20.12% 毛利率44.05%增长0.75个百分点 [5] - 化学药营收19.94亿元同比下降5.85% 毛利率58.93%减少3.12个百分点 [5] - 大健康板块营收70.23亿元同比增长7.42% 毛利率44.67%增长1.69个百分点 [4] - 大商业板块营收290亿元同比增长4.25% 毛利率6.13%减少0.26个百分点 [4][6] 财务指标 - 应收账款184.68亿元较去年末增长27亿元 占总营收比重升至44% [7] - 货币资金118.27亿元较去年末下降35.28% 占总资产比例14.35% [8] - 银行借款152.71亿元 其中短期借款102.65亿元上半年增加11亿元 [8] - 研发费用2.85亿元同比下降27.06% 占总营收比重约0.7% [9] 战略举措 - 设立广药二期股权投资基 认缴出资15亿元占比99.9% 已完成首期出资1.1亿元 [9] - 投资布局疫苗及合成生物等生物医药前沿领域 [9] - 广药白云山保障性租赁住房项目计划投资10.83亿元 累计投入360.63万元 [9] - 时尚中药谷天华园项目计划投资32亿元 已投入约2.5亿元 [9] 行业环境 - 医药制造业务受需求不足 行业竞争加剧及政策因素影响 [2] - 抗ED药物市场竞争激烈 集采政策及价格战挤压市场空间 [5] - 第二季度多家医药企业归母净利润下滑明显 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年收入418.35亿元人民币，同比增长1.93% [1] - 归母净利润25.16亿元人民币，同比下降1.31% [1] - 扣非净利润22.06亿元人民币，同比下降5.78% [1] 大南药板块表现 - 收入52.41亿元人民币，同比下降15.23%，主要受部分品种去库存影响 [2] - 中成药收入同比下降20.12%，化药收入同比下降5.85% [2] - 毛利率49.71%，同比下降0.02个百分点 [2] - 保济系列、消炎镇痛膏、甲基橙皮苷、昆仙胶囊、夏桑菊系列、坎地沙坦酯片、消渴丸等产品实现同比较快增长 [2] 大健康板块表现 - 收入70.23亿元人民币，同比增长7.42% [3] - 毛利率44.67%，同比增加1.69个百分点 [3] - 强化王老吉凉茶传统渠道终端网点覆盖，推进四大头部餐饮平台深度合作 [3] - 推出原味凉茶、刺柠吉系列、荔小吉系列新品及荔枝、黄桃口味果摇爽低浓度果肉果汁新品 [3] - 健康产品海外扩展加速，推出"WALOVI+王老吉"双标识国际罐 [3] 大商业板块表现 - 收入290.00亿元人民币，同比增长4.25% [4] - 广州医药股票成功在新三板挂牌交易，器械业务规模化成效显著 [4] - 把握"双通道"医保政策机遇，通过批零协同推动零售业务显著增长 [4] - 电商创新驱动零售业务增长良好 [4] 战略投资与并购 - 构建覆盖创投企业全生命周期的基金体系，投资布局疫苗、合成生物等前沿领域 [4] - 成功收购采善堂，老字号数量增至13个 [4] - 推进白云山汉方混改工作，完成对白云山生物增资3亿元人民币 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测1.92元人民币（同比增长10.0%），2026年EPS预测2.11元人民币（同比增长10.0%） [5] - A股当前股价对应2025年14.0倍市盈率，2026年12.7倍市盈率 [5] - H股当前股价对应2025年8.7倍市盈率，2026年7.8倍市盈率 [5] - A股目标价34元人民币（对应2025年17.7倍市盈率，26.8%上涨空间） [5] - H股目标价23港币（对应2025年11.0倍市盈率，25.7%上涨空间） [5]