核心观点 - 土储专项债重启将显著改善地方国企与城投的现金流量表，其中城投和国企合计占比达93.9% [6][8] - 未来一周地方债发行将显著放量，预计总规模达1.39万亿元，新增地方债规模5815亿元 [9][12] - 特殊再融资债发行节奏前置，占比达51%，江苏、湖北、浙江发行规模居前 [9][14] - 非金信用债与二永债估值整体上行，城投债AAA级3年期收益率上升6BP至1.89% [15][17] - 一级市场净融资转负，非金信用债总发行1990亿元，净融资1189亿元 [18][20] 土储专项债分析 - 广东省已披露土储专项债规模397亿元，城投占比51.8%，国企占比42.0% [6][8] - 收储土地以2021-2023年为主，合计占比74.1%，住宅用地与综合用地占比超70% [6][8] - 土储专项债将有效改善地方国企与城投的现金流量表 [6][9] 地方债发行情况 - 当前已发行地方债8591亿元，未来一周将发行5275亿元，合计1.39万亿元 [9][12] - 新增地方债规模5815亿元，广东(1181亿)、河北(672亿)、湖北(661亿)发行规模领先 [9][12] - 特殊再融资债发行7115亿元，占比51%，江苏(1000亿)、湖北(700亿)、浙江(565亿)居前 [9][14] 债券市场表现 - 城投债AAA级3年期收益率上升6BP至1.89%，AA+级上升5BP至1.95% [15][17] - 产业债AAA级3年期收益率上升6BP至1.87%，AA级上升4BP至2.14% [15][17] - 商业银行二级资本债AAA级3年期收益率上升9BP至1.84%，永续债上升10BP至1.89% [15][17] 一级市场动态 - 非金信用债总发行1990亿元，其中公司债595亿元，中期票据724亿元 [18][20] - 净融资1189亿元，债券推迟或取消发行3只，规模29亿元 [18][20]