报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [4] 报告的核心观点 - 若无明显政策和天气变化，在新季玉米卖压预期下，01合约预期跟随产区定价呈现震荡筑底走势，需关注售粮进度、贸易商收购心态和政策变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，新粮集中上市，北港恢复上量，华北农户因阴雨担忧品质加速卖粮，山东深加工到货量高；25/26年度种植成本下降，集港约1950 - 2100元/吨，播种面积稳中略减但单产好，维持丰产预期；进口谷物政策限制使供应缩量 [4] - 需求短期偏多、中期偏空，8月全国工业饲料产量环比增3.7%、同比增3.8%，配合饲料中玉米用量占比32.9%；畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，政策或控生猪存栏和体重影响远月供应；华北毒素高地区增加小麦采购；饲企补库有刚需，深加工玉米消费量季节性走高但下游需求不佳、成品库存高，需求增量有限 [4] - 库存偏多，港口、饲料企业和深加工玉米库存均处于低位 [4] - 基差/价差中性，基差处于中性水平 [4] - 利润偏空，生猪、肉蛋禽养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润改善 [4] - 估值中性，从种植成本看新季玉米估值中性偏高，从盘面绝对价格看估值偏低 [4] - 投资观点震荡偏弱，交易策略单边C01震荡偏弱、套利观望，需关注政策和天气 [4] 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、全国均价、锦州港平舱价、蛇口港市场价、玉米淀粉现货价格、盘面持仓、合约价差等多组历史数据图表 [6][8][11][15] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 北港玉米到港量和山东玉米深加工剩余车辆有历史数据展示 [20] - 8月玉米、高粱进口量低位，进口大麦下滑 [26] - 港口库存去化至低位 [33] - 饲料企业库存天数、月度产量有相关数据展示 [40][42] - 生猪养殖利润亏损，猪价下滑、体重高位，商品猪肥标价差、日屠宰量、出栏均价和均重有历史数据 [44][48][49] - 肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数，蛋鸡养殖利润、存栏数有相关数据 [52][56] - 深加工玉米消费季节性回升，库存低位，淀粉加工利润改善但库存高企，淀粉需求饮料表现差、造纸开机高位利润低位，酒精开机季节性回升、加工利润改善，麦玉价差脱离替代区间、面粉需求疲弱，还有玉米期货注册仓单量数据 [59][67][73][80][89][96][103] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 9月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略下调，展示美玉米库消比、主要出口国玉米库消比、全球玉米产量及分布数据 [108][112][113] - 展示美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量、对华累计出口销售量历史数据 [116][120][122]