公司业务概况 - 公司是输变电制造与能源企业，业务涵盖高端输变电装备与工程服务、动力煤产销、火电、多晶硅生产以及新能源工程建设与运营 [1] - 截至2025年6月底，公司煤炭资源储量约120亿吨，主要煤种为不粘煤，旗下拥有3座准东露天煤矿，核定产能7400万吨/年，未来经审批有望提升至1.64亿吨/年 [1] - 公司已形成煤-电-硅一体化布局，并推进20亿Nm³/年煤制天然气项目建设，投产后将接入西气东输管道 [1] 输变电装备业务 - 受“风光大基地”建设和配电网高质量发展政策推动，电网投资与改造加速，行业景气度高企 [1] - 公司在特高压领域掌握±800kV/±1100kV核心技术，2024年国网特高压项目市占率约9% [1] - 2025年上半年海外订单同比增长65.9%，并中标沙特164亿元项目，凭借技术壁垒与稳固订单，业务有望保持快速增长 [1] 煤炭业务 - 2025年7月以来，国家能源局及各省区要求核查煤矿产能，煤价自底部反弹 [2] - 公司露天煤矿开采成本低，且煤矿周围密布高能耗企业，后续受益于铁路外运量提升，煤炭业绩有望触底反弹 [2] - 公司运营4座火力发电厂，其中准东坑口电站通过输煤廊道直供电厂，显著降低发电成本，盈利能力稳健 [2] 新能源与化工业务 - 公司煤制天然气项目（20.5亿Nm³/年）于2025年6月获核准，建设周期预计约3年 [2] - 2025年6月以来的多晶硅行业“反内卷”涉及部门多、法律法规完善，据广州期货交易所数据，多晶硅收盘价相较于6月25日的30625元/吨上涨约87.5% [2] - 公司多晶硅业务下游签订长单以稳定销量 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为1021.07亿元、1134.31亿元、1284.82亿元，同比增速分别为4.3%、11.1%、13.3% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.08亿元、78.16亿元、92.25亿元，同比增速分别为57.4%、20.1%、18% [3] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.29元/股、1.55元/股、1.83元/股，对应PE分别为18X、15X、13X [3] - 选取中国神华、中国西电、许继电气为可比公司，给予公司2025年行业平均PE 23X，对应目标市值1475亿元，有23%上涨空间 [3]