报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周乌海部分露天煤矿因环保问题停产治理、蒙煤通关受蒙古政坛动荡影响下滑，以及钢材增产去库，数据继续好于预期，双焦上涨明显 截至周五收盘，焦炭01合约涨4.46%至1757.5，焦煤01合约涨5.4%至1248.5 [4][9] - 双焦自身基本面健康，但宏观会议结束后预期减弱，加之淡旺季即将转换，钢厂利润压缩，铁水恐难维持高位，盘面继续上行驱动不足，短期或有回调风险 长期在反内卷及煤矿安监偏严预期下，焦煤维持偏多思路 [4][9] - 策略上，单边有多单的建议止盈，不追涨，空仓者暂观望，等待回调后做多机会 套利1 - 5反套趋势性较差，离场观望 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 上周大幅上涨，短期继续上行驱动不足，现货二轮提涨落地，汽运费暂稳 [7][10][17] - 截至周五收盘，焦炭01合约涨4.46%至1757.5 [4][9] - 山西介休准一级焦等多地焦炭价格环比上涨，一级冶金焦FOB价环比持平 [10] 供给 - 盈利压缩叠加部分焦化减产，焦炭供应收紧 [26] - 截至10月24日，全国独立焦企全样本产能利用率73.47%，环比降0.77个百分点；焦炭日均产量64.61万吨，环比降0.68万吨 [28] - 全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率85.03%，环比增0.31个百分点；焦炭日均产量46.11万吨，环比增0.17万吨 [33] 需求 - 铁水尚在高位，原料刚需支撑较强 投机情绪偏好，出口利润预计略有回落，建材现货日成交量低于历年同期 [4][34][37] - 截至10月24日，全国247家样本钢厂高炉开工率84.71%，环比增0.44个百分点；产能利用率89.94%，环比降0.39个百分点；日均铁水产量239.9万吨，环比降1.05万吨；钢厂盈利率47.62%，环比降7.79个百分点 [36] 库存 - 钢厂降库，焦企累库，总库存基本持平 [40] - 截至10月24日，焦炭总库存环比增0.01万吨至891.89万吨 其中，港口库存环比增4.94万吨至200.09万吨 [42] - 独立焦企全样本库存环比增1.35万吨至58.64万吨；247家样本钢厂库存环比降6.28万吨至633.16万吨 [45] 利润 - 焦企盈利压缩，焦炭盘面利润小幅走弱 [50] - 全国30家独立焦企样本，吨焦盈利 - 41元/吨，环比降28元 [52] - 焦炭01盘面利润环比降8.85元/吨至134.45元/吨 [52] 估值 - 焦炭仓单测算中，港口仓单价环比增43元，产地至港口仓单价和厂库仓单价环比持平 [53] - 焦炭01升水扩大，1 - 5价差走强 焦炭01基差环比降40.5至 - 122.39；1 - 5价差环比增18.5至 - 129.5 [54][56] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 上周盘面大幅上涨，短期继续上行驱动不足，现货涨价为主 [59][62] - 截至周五收盘，焦煤01合约涨5.4%至1248.5 [4][9] - 安泽低硫主焦煤等多地炼焦煤价格环比上涨 [62] 供应 - 产地供应收紧，洗煤厂产量略有回升，蒙煤通关车数降至低位，预计本周恢复，前九月进口炼焦煤同比降幅收窄 [65][71] - 截至10月24日，全国314家样本洗煤厂产能利用率36.87%，环比增1.08个百分点；日均精煤产量26.67万吨，环比增0.56万吨 [70] - 2025年1 - 9月我国累计进口炼焦煤8357万吨，累计同比增速 - 6.03%，较上月回升1.56个百分点 [74] 库存 - 独立焦企补库，煤矿降库，总库存小幅增加 [76] - 截至10月24日，炼焦煤总库存环比增13.25万吨至2567.47万吨 其中，矿山企业炼焦煤库存环比降15.87万吨至189.54万吨；港口库存环比增2.94万吨至275.65万吨 [78] - 洗煤厂精煤库存环比降0.79万吨至289.62万吨；独立焦企全样本库存环比增32.33万吨至1029.70万吨；247家样本钢厂库存环比降5.36万吨至782.96万吨 [81] 估值 - 甘其毛都蒙5原煤等多种焦煤仓单价环比上涨 [102] - 焦煤01基差走弱，1 - 5价差继续走强 焦煤01基差环比降31.5至 - 23.5；1 - 5价差环比增18.5至 - 64 [103][105]