板块表现与市场信心 - 国庆假期后至10月15日，煤炭板块累计上涨6.9% [1] - 上涨驱动力包括三季度行业盈利边际修复增强市场信心、四季度供给趋紧预期强化以及地缘风险下红利防守属性关注度增加 [1] 三季度价格与盈利修复 - 3Q25北港5500大卡动力煤价格674元/吨，较2Q25低点638元/吨反弹 [1] - 3Q25主焦煤价格1555元/吨，较2Q25低点1337元/吨反弹 [1] - 今年1-8月煤炭开采洗选业利润总额同比下滑53.6%至1937亿元 [1] - 8月单月利润总额271亿元，同比下降40%，但环比大幅增长55%，改善幅度明显 [1] 四季度需求展望 - 10月中旬左右是电煤淡旺季切换拐点，供暖季来临电煤冬储采购需求有望走强 [2] - 电煤日耗有望在未来2-3周进入旺季上行轨道，对动力煤需求起到支撑作用 [2] - 下游电力行业“反内卷”强化，稳电价有助于稳煤价，为动力煤价格提供更好支撑 [2] 供给格局分析 - 应急管理部计划11-12月进驻各地开展安全生产考核巡查，预计主产区生产节奏以稳为主 [3] - 在查超产、安全生产强化背景下，国内供给仍有收缩预期 [3] - 需求改善可能支撑煤炭进口维持高位，但海内外中高卡动力煤价格倒挂或对进口增长带来约束 [3] 四季度价格与盈利预期 - 截至10月15日，北港5500大卡动力煤价格728元/吨，主焦煤价格1660元/吨，已突破1Q25均价 [4] - 价格突破反映市场预期需求改善、供给偏紧 [4] - 展望四季度，预计煤炭供需趋向紧平衡，利好煤价继续上行，煤企盈利有望继续修复 [4]