业绩表现 - 2025年第三季度单季净利润环比增长约22%，但前三季度累计净利润同比仍下降约29% [1][2] - 分煤种看，第三季度动力煤、无烟煤板块企业加总净利润环比分别增长29%和34%，而冶金煤板块净利润环比下降52%，焦炭公司普遍亏损，显示板块分化明显 [1][2] - 第三季度单季营业收入和成本环比分别上升11.45%和9.97%，毛利率环比提升0.95个百分点 [3] - 第三季度板块平均每股经营性现金流由第二季度的0.29元/股显著上升至0.45元/股，应收账款比例和库存比率环比均有下降 [3] 财务状况与成本控制 - 前三季度样本上市公司营业收入和成本同比分别下降15.67%和13.72%，毛利率同比下降1.62个百分点 [3] - 虽然前三季度板块资本开支同比增长12%，但仍有四分之一公司的三季报处于净现金状态，或有提升现金分红的潜力 [3] - 截至三季度末，样本上市公司专项储备科目余额同比下降近2%，显示上市公司正积极控制安全维简相关成本 [3] 行业景气与价格展望 - 四季度冬储需求提前释放带动煤价表现超预期，预计第四季度港口动力煤均价环比涨幅或超过15%，煤价高点有望超过850元/吨 [1][4] - 预计第四季度焦煤价格均价环比上涨或接近200元/吨，若供给收缩政策执行力度加强，煤价有望超预期 [4] - 四季度供给端受安全监管和超产核查等因素约束，国内煤炭产量增速逐步放缓，而冬季持续时间长可能带来补库需求叠加，12月份供给或再度出现缺口 [4] 投资观点 - 行业在政策、煤价以及业绩预期方面均在改善，预计板块第四季度行情具备持续性 [1][6] - 建议关注"攻守兼备"的动力煤红利龙头，以及低估值且业绩弹性好的企业 [6]