报告核心观点 - 大连商品交易所于2025年11月4日就调整焦煤交割质量标准公开征求意见，修改后标准品和替代品质量要求主要变化在于对试验焦炉生成焦炭反应后强度（CSR）与硫分规定，此外将原有的水分检验调整为全水分检验，预计通过后将对未上市焦煤合约生效，抬升交割配煤成本 [1][2] 报告具体内容 质量要求变化 - CSR新标准为[60%,65%)，≥65%升价80，旧标准为≥65.0%，[60.0%,65.0%)扣价50 [2] - 硫分(1.30%,1.60%]新标准每升高0.01%扣价5，旧标准每升高0.01%扣价2.5；[0.70%,1.30%)新标准每降低0.01%升价2.5，旧标准每降低0.01%升价1.5 [2] - 水分检验调整为全水分检验，全水分（Mt）≤8.0%，（Mt）>8.0%时，新旧标准折算后重量公式分母分别为全水分实测结果和水分实测结果 [2] 交割品折算变化 - 蒙5焦精煤新标准合计升70，旧标准合计扣40 [2] - 山西中硫主焦煤新标准合计升110，旧标准灰分升30 [2] - 山西低硫主焦煤新标准合计升205，旧标准硫分升75 [2] - 进口准一线主焦煤新标准合计升260，旧标准合计升120 [2] 影响 - 焦煤期货主要交割品（蒙5和山西中硫主焦煤）折算估值将抬升80 - 110元/吨，山西产和澳洲产低硫优质主焦煤升水降幅更显著，全水分检验会带来额外扣重 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月4日大商所调整炼焦煤交割质量标准，对硫份、反应后强度两项指标改动，提高了交割品的质量要求，降低了低硫替代交割品的升水，蒙煤交割成本提升幅度大于山西中硫主焦煤 [1] 根据相关目录分别进行总结 交割标准变动情况 - 将水分 (Mt) 指标表述调整为全水分 (Mt)，灰分、挥发分调整为保留两位小数，强度调整为保留一位小数 [1] - 硫份升水奖励幅度由每降低0.01%升价2.5元/吨下调为1.5元/吨，扣价标准不变 [1] - 反应后强度交割标准由60%提升至65%，反应后强度大于等于60%且不足65%的扣价50元/吨 [1] 主流交割品升贴水变化 - 山西中航主焦煤升贴水由升水110元/吨下调至30元/吨，下调幅度80元/吨 [1] - 乌不浪金泉工业园区蒙5精煤升贴水由升水70元/吨下调至贴水40元/吨，下调幅度110元/吨 [1] 新旧交割标准下升贴水对比 |允许范围|山西中硫煤 (指标)|升贴水|乌不浪蒙5精煤 (指标)|升贴水| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |≤11.00% (10.50%,11.00%]| - |扣价30| - | - | |(10.00%,10.50%)|<9.5%|30|11%|-30| |<10.00%| - |升价30| - | - | |<1.60% (1.30%,1.60%]|<1.3%|0|0.70%|90| |[0.70%,1.30%)| - |每降低0.01%升价1.5| - | - | | - | - |每降低0.01%升价2.5| - |150| |<0.70%| - |以0.70%计价| - | - | |[16.00%,28.00%] (26.00%,28.00%]|<24%|0|28%|-50| |≥60.00% [60.0%,65.0%)|=65%|0|60%|-50| |≥65%| - |80| - |0| [3]