行业产能现状分析 - A股大多数一级行业存在内卷式竞争，中游制造较上游资源品更突出 [1] - 多数行业扩产意愿已降至底部，半数以上具备较强扩产能力 [1] - 截至25Q1，仅家电、电子行业产能利用率在高位上行，其他行业普遍处于历史低位 [2] 产能利用率测算方法 - 基于柯布-道格拉斯生产函数测算单个企业实际产出与潜在最大产出的比值 [2] - 以个股市场份额为权重加总得到行业产能利用率，并调整历史成分变动 [2] - 采用HP滤波法提取行业产能利用率的长期趋势和短期波动项 [2] 潜在增量产能评估 - 扩产意愿以行业capex/折旧摊销的历史分位水平衡量，25Q1大多数行业意愿处于历史低位，仅公用事业、煤炭、有色相对较强 [3] - 扩产能力取决于企业现金储备及现金流状况，当前通信、农林牧渔、家电等行业现金流健康度较高 [3] 行业产能出清轨迹 - 新兴行业出清信号为现金能力与扩产意愿均降至低位，如光伏在14Q2两项指标归零后过剩压力缓解 [5] - 传统行业出清信号为现金能力改善，如钢铁、煤炭在产能利用率V型反转前现金能力率先回升 [5] 当前反内卷进程分析 - 新能源领域锂电、光伏产能利用率已至前低，扩产意愿接近10年0%分位但现金能力仍处历史中位 [12] - 传统行业如钢铁、煤炭产能利用率接近19年低点，基础化工、钢铁已出现现金能力改善趋势信号 [12]