评级与目标价 - 大和重申对腾讯控股的“买入”评级 目标价为750港元 [1] - 该目标价对应2026年预测市盈率20.6倍 [1] 核心风险 - 目前较重大的潜在下行风险是游戏表现逊于预期 [1] 游戏业务进展与战略 - 腾讯正将“游戏即服务”的最佳实践输出至全球 [1] - 中外元素融合可提升国产游戏的吸引力 [1] - 看好公司在国际游戏拓展的发展及商业化步伐 [1] 技术与能力 - 腾讯拥有无与伦比的AI和云端能力 [1] - AI在整个游戏生命周期中都扮演着至关重要的角色 [1]

研报核心观点 - 重申对腾讯控股的"买入"评级，目标价750港元，对应2026年预测市盈率20.6倍 [1] - 认为目前较重大潜在下行风险为游戏表现逊预期 [1] 游戏业务进展 - 腾讯正将"游戏即服务"的最佳实践输出至全球 [1] - 中外元素融合可提升国产游戏的吸引力 [1] - 看好公司在国际游戏拓展的发展及商业化步伐 [1] 技术与能力 - 公司拥有无与伦比的AI和云端能力 [1] - AI在整个游戏生命周期中都扮演着至关重要的角色 [1]

公司业务与战略 - 腾讯正在将游戏即服务的最佳实践输出至全球市场 [1] - 通过融合中外元素来提升国产游戏对全球玩家的吸引力 [1] - 公司在国际游戏市场的拓展和商业化步伐受到看好 [1] 公司核心竞争力 - 腾讯拥有无与伦比的人工智能和云端能力 [1] - 人工智能技术在整个游戏生命周期中都扮演着至关重要的角色 [1] 投资评级与估值 - 大和重申对腾讯的"买入"评级 [1] - 目标价为750港元 [1] - 该目标价对应2026年预测市盈率20.6倍 [1]

微软战略调整 - 公司正式停止通过官网、Windows应用商店及Xbox应用商店出售电影和电视节目，彻底退出流媒体内容销售市场 [1] - 用户仍可通过"电影与电视"应用访问已购内容，但不再支持新内容购买 [1] - 此次调整是长期战略收缩的一部分，2013年切入影视领域后逐步边缘化，2025年关闭Xbox影视商店成为最终落子 [3] 流媒体市场竞争格局 - Netflix、Disney+等流媒体平台占据全球95%的市场份额 [3] - 苹果、亚马逊等科技巨头持续加码原创内容投入，传统媒体公司如华纳兄弟探索、派拉蒙全球通过合并重组应对挑战 [4] - 微软选择退出流媒体内容销售市场，将资源倾斜至游戏订阅服务Xbox Game Pass（XGP） [4] 微软业务重心转移 - 公司通过1900人大规模裁员、关闭The Initiative工作室、砍掉《完美黑暗》等项目，集中资源开发3A大作 [3] - 游戏业务收入连续四个季度保持两位数增长，影视内容销售占比不足1% [3] - 2024年以687亿美元收购动视暴雪后，游戏业务收入占比超过30%，成为仅次于云计算的第二大利润源 [4] Xbox Game Pass发展 - XGP订阅用户已突破5000万，成为公司娱乐生态的支柱 [4] - Xbox Series X|S销量突破8000万台，公司全力备战次世代主机战争 [4] - 公司通过Azure云服务为Netflix、索尼PS Now提供底层技术支持，间接渗透流媒体市场 [4] 行业趋势分析 - 微软的战略调整被视为流媒体市场竞争白热化的缩影 [4] - 公司选择"退居幕后"模式，通过技术支持和游戏订阅服务在娱乐领域建立新定位 [4] - 一系列动作表明公司已将筹码全部押注于"游戏即服务"的未来 [4]