报告行业投资评级 - 震荡上行 [1] 报告的核心观点 - 建议逢低做多或09 - 01反套，因上游电石价格部分地区下跌，供应端PVC开工率有升有降但处近年同期偏高水平且新增产能试产，需求端下游开工同比偏低、房地产仍在调整阶段，库存偏高压力大，但工信部将发布稳增长方案、能源局开展煤矿生产核查使煤炭价格上涨，叠加此前反内卷刺激市场氛围转好，预计近期PVC偏强震荡 [1] 策略分析 - 上游电石价格部分地区下跌25元/吨，供应端PVC开工率环比增加0.62个百分点至77.59%后又环比减少0.80个百分点至76.79%，仍处近年同期偏高水平，下游开工同比往年仍偏低采购谨慎，印度BIS政策延期、反倾销税延迟公布或刺激中国PVC抢出口，上周社会库存继续增加仍偏高，2025年1 - 6月房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润修复，新增产能试产，电石价格支撑弱，需求未实质性改善前PVC压力大，但工信部将发布稳增长方案、能源局开展煤矿生产核查使煤炭价格上涨，叠加反内卷刺激市场氛围转好，预计近期PVC偏强震荡，建议逢低做多或09 - 01反套 [1][4] 期现行情 - 期货方面，PVC2509合约增仓震荡上行，最低价5226元/吨，最高价5391元/吨，收盘于5373元/吨，在20日均线上方，涨幅3.19%，持仓量增加28479手至860317手 [2] 基差方面 - 7月25日，华东地区电石法PVC主流价上涨至5075元/吨，V2509合约期货收盘价5373元/吨，基差 - 298元/吨，走弱70元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 鄂尔多斯氯碱、伊东东兴等装置进入检修，PVC开工率环比减少0.80个百分点至76.79%，7月份天津渤化40万吨/年、万华化学50万吨/年新增产能已试产 [4] 需求端 - 房地产仍在调整阶段，2025年1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元同比下降11.2%，商品房销售面积45851万平方米同比下降3.5%，销售额44241亿元下降5.5%，房屋新开工面积30364万平方米同比下降20.0%，施工面积633321万平方米同比下降9.1%，竣工面积22567万平方米同比下降14.8%，整体房地产改善仍需时间 [4] 库存 - 截至7月24日当周，PVC社会库存环比增加3.97%至68.34万吨，比去年同期减少28.23%，社会库存继续增加仍偏高 [5] 房地产成交 - 截至7月20日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落5.27%，仍处于近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售 [5]