投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 公司积极推进消防机器人研发 与机器人载具头部厂商合作的消防四足机器人青鸟"灵豹"即将在10月13日中国北京国际消防展亮相 [2][6] - 公司深耕消防报警行业 技术积累深厚 自有芯片为公司进军机器人提供技术支持 [10] - 公司主业预计触底回升 机器人开展第二成长曲线 当前时点重点推荐 [10] 技术优势 - 公司自主首创全球首款集火灾探测能力 高带宽数字通讯能力等技术于一体的消防报警专用芯片朱鹮系列芯片 可替代通用芯片 [10] - 可依托自有"朱鹮"系列芯片 探索"消防+通信"一体化方案 通过定制化协议与边缘计算为机器人赋予互联通讯 定位导航能力 [10] - 旗下子公司科力恒灭火机器人参与"应急使命・2025"国家级演习 相关表现亮相央视直播 [10] - 参演的全地形脉冲雾化灭火机器人搭载自研AI智能辅助瞄准系统 通过深度算法优化实现灭火精准度与响应速度的双重提升 在专项测试中综合评比领先 [10] 产品研发进展 - 持续加大四足机器人研发投入 已实现消防通道占用 防火门状态监测 积水检测 锈蚀识别 应急照明灯状态检查及动火作业监控等多场景巡检功能 [10] - "灵豹"机器人具备抗极端环境 多传感器协同的优势 且根据不同场景灵活搭载设备 实现消防领域多场景的应用 [10] - 未来四足机器人将依托公司的消防应急网络及视觉算法积累 构建独特竞争优势 加速"机器人+消防"的商业化落地 [10] 发展规划 - 未来1-2年优化现有机器人的稳定性与作业精度 让产品性能达到国内头部水平 重点在大型厂房 数据中心等场景实现规模化应用 [10] - 未来2-3年聚焦国际前沿技术 攻克复杂火场协同作业 多机器人联动等难题 推出具有全球竞争力的产品 [10] - 未来3-5年完成消防机器人在高危巡检 灭火救援 日常维保等全场景的覆盖 同时布局家庭安全等新领域 [10] 财务表现 - 2024年营业总收入4923百万元 预计2025年增长至5198百万元 2026年5697百万元 2027年6298百万元 [15] - 2024年归属于母公司所有者的净利润353百万元 预计2025年增长至517百万元 2026年582百万元 2027年661百万元 [15] - 2024年每股收益0.49元 预计2025年增长至0.59元 2026年0.67元 2027年0.76元 [15] - 2024年毛利率37% 预计2025-2027年维持37%水平 [15] - 2024年净利率7.2% 预计2025年提升至9.9% 2026年10.2% 2027年10.5% [15] 主业展望 - 2025年工业 海外领域预计继续保持增长 [10] - 随着地产逐步触底和行业新国标落地后对供给端的出清 国内行业竞争环境将得到改善 [10] - 公司自身经销商的调整逐步到位 预计民商用业务将出现边际改善 [10]

核心观点 - 公司整体业务结构向高成长性、高毛利的工业与海外市场倾斜 新国标产品切换将增强长期可持续发展能力 [1] - 国内民商用报警与疏散业务受下游需求萎缩影响收入下滑但毛利率提升 市占率持续提升并积极拓展存量改造业务 [1] - 国内工业与行业消防业务收入增长 数据中心及储能消防发货额显著增长 [1] - 海外业务收入增长且毛利率提升 气体探测、气体灭火等细分产品高速增长 [1] - 公司依托自有芯片探索"消防+通信"一体化方案 推动行业智能化变革 [1] 业务板块表现 - 国内民商用报警与疏散业务实现营业收入13.43亿元 同比下降7.48% 但毛利率提升2.15个百分点 [1] - 国内工业与行业消防业务实现收入3.52亿元 同比增长3.27% 占总收入16.36% [1] - 数据中心及算力中心相关项目发货超9000万元 同比增长50%以上 [1] - 储能消防板块累计发货近6000万元 较去年同期增长近90% [1] - 海外业务实现营业收入4.85亿元 同比增长1.37% 占总收入18.22% 毛利率提升至48.12% [1] - 海外气体探测业务同比增长47.76% 气体灭火业务同比增长254.61% 工业消防产品业务同比增长25.22% [1] 经营策略与展望 - 二季度毛利率提升因高毛利业务占比提升 新国标落地对毛利率有积极作用 [2] - 上半年期间费用下降因费用结构优化及数字化管理 下半年将深化费用管控并向高产出领域倾斜 [2] - 预计全年整体收入与去年持平 民商用业务力争不下滑 国内工业与海外业务保持增长 [2] - 中长期国内工业行业业务增速预计10%-15% 海外业务增速预计15%-20% [2] - 三四季度将完成旧国标产品出清 新国标产品有望价格修复 对下半年行业价格回暖有信心 [2] - 存量改造与新增市场收入占比约3:7 长期可对冲新增市场不足的影响 [2] 新兴领域布局 - 公司在AI和机器人领域已有初步布局 消防展将展出相关产品 计划与领先机器人企业合作 [2] - 依托自有"朱鹮"系列芯片探索"消防+通信"一体化方案 推动从传统人防向机器智能变革 [1] 业务调整与管理 - 海外业务增速放缓因阶段性调整 北美市场重组后已回归正轨 新市场破局成果显著 [2] - 工业消防业务增速放缓因灭火业务拖累 后续将针对不同领域采取差异化策略 [2] - 应收账款增加因工业项目回款周期长 下半年将优化回款条款并强化考核 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩短期承压，下游房地产竣工面积下滑及行业竞争加剧使民商用报警与疏散业务业绩承压，但公司积极调整价格策略、优化成本结构，叠加工业与海外业务快速增长，整体营收降幅收窄。考虑下游需求恢复节奏，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，看好公司新场景拓展和海外市场机遇，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价11.29元，一年最高最低为15.38/8.76元，总市值83.13亿元，流通市值69.83亿元，总股本7.36亿股，流通股本6.19亿股，近3个月换手率154.07% [1] 业绩情况 - 2025年一季报实现营收8.83亿元，同比 - 3.64%；归母净利润0.69亿元，同比 - 12.37% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.52（ - 1.85）/6.60（ - 1.61）/7.28亿元，对应EPS分别为0.75（ - 0.22）/0.9（ - 0.18）/0.99元，当前股价对应2025 - 2027年的PE分别为15.1/12.6/11.4倍 [5] 业务发展 - 核心业务把握国内民商用消防市场“提质升级”趋势，挖掘存量建筑消防设备改造市场，市占率稳步提升 [6] - 增量业务方面，“青鸟”品牌工业项目发货同比高速增长39.45%，工业报警营收同比 + 52.30%，海外业务营收同比 + 20.46%，已形成覆盖加拿大、法国、西班牙、英国等地的海外品牌矩阵 [6] - 新场景拓展方面，数据中心消防发货同比 + 88%，覆盖移动、阿里、快手等头部客户；储能消防订单超3000万元，同比 + 70% [6] - 产品研发与拓展方面，科力恒灭火无人车集成AI图像分析与无人车控制，覆盖多场景；气体灭火系统获国内首张UL认证，正天齐品牌通过自动喷淋系统GB认证，进军水系统消防领域；推出“重明系列”智能网络摄像机，内置AI人形侦测算法，减少误报率，适配多场景 [6] 未来展望 - 消防安全产品行业正经历政策驱动、技术赋能与市场裂变的深刻变革，公司将巩固国内民商用消防业务基本盘，将国内工业与行业消防及海外消防业务作为核心增长引擎，依托核心技术探索“消防 + 通信”一体化解决方案，向“百亿 +”规模目标迈进 [7] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,972|4,923|5,128|5,603|6,181| |YOY(%)|8.0| - 1.0|4.2|9.3|10.3| |归母净利润(百万元)|659|353|552|660|728| |YOY(%)|15.7| - 46.4|56.3|19.7|10.2| |毛利率(%)|38.2|36.6|37.5|37.7|37.8| |净利率(%)|13.3|7.2|10.8|11.8|11.8| |ROE(%)|10.9|5.6|8.2|9.2|9.4| |EPS(摊薄/元)|0.89|0.48|0.75|0.90|0.99| |P/E(倍)|12.6|23.5|15.1|12.6|11.4| |P/B(倍)|1.3|1.4|1.3|1.2|1.1|[8] 财务预测摘要 |报表类型|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)：流动资产|6664|6671|7412|7811|8591| |资产负债表(百万元)：现金|2950|2578|4286|2990|4654| |资产负债表(百万元)：应收票据及应收账款|2252|2725|1656|3292|2268| |...（其他资产负债表项目及利润表、现金流量表、主要财务比率、每股指标、估值比率等详细数据见文档）|[10]|