"慢牛"的风，终于吹到了消费股。 在科技股集体到达短期高位后，此前缺席的消费板块也迎来补涨行情。但值得一提的是，本轮异动的多只个股中，罕有公募基金的重仓身影，而被公募集中 持有的白酒股依旧难有起色。 在经历了数年的调整后，以白酒、乳业为代表的消费股被多名基金经理视作震荡市中的"防御选择"，而新消费则面临高景气度与高估值并存的现象，需要寻 找有护城河的投资标的。此外，出海也是基金经理关注的要点，尤其是业务聚焦欧美市场或将成股价的驱动因素。 消费板块年末"冲刺" 在一系列旨在扩大内需、提振消费的政策举措陆续出台后，过去的一周里，消费、零售股迎来了久违的反弹，如百大集团单周涨幅高达51.59%，欢乐家涨 超40%，还有庄园牧场、上海九百等涨逾30%。 其中，百大集团股价创10年来新高；利群股份4日3涨停，上海九百连续2日涨停，中央商场、永辉超市、茂业商业等最近几个交易日里也多次涨停。 基金方面，上周多只消费主题ETF获得了资金的净申购。嘉实中证主要消费ETF单周份额增幅高达2.68亿份，汇添富中证主要消费ETF和富国中证消费50ETF 份额增超1亿份，此外平安基金、招商基金和易方达基金旗下多只产品份额增超千万份。 ...

消费板块近期市场表现 - 在科技股短期高位后，消费板块迎来补涨行情，多只零售消费股出现大幅上涨，例如百大集团单周涨幅高达51.59%，欢乐家涨超40%，庄园牧场、上海九百等涨逾30% [3] - 部分个股股价表现强劲，百大集团股价创10年来新高，利群股份4日3涨停，上海九百连续2日涨停，中央商场、永辉超市、茂业商业等近期也多次涨停 [3] - 消费主题ETF获得资金净申购，嘉实中证主要消费ETF单周份额增幅高达2.68亿份，汇添富中证主要消费ETF和富国中证消费50ETF份额增超1亿份，其他多只产品份额增超千万份 [3] - 本轮领涨的消费零售股中，罕有公募基金重仓身影，被公募集中持有的白酒股依旧难有起色，基金“沾光”不多 [2][4] - 具体来看，截至三季度末，仅庄园牧场被中信保诚基金旗下两只产品重仓持有约130万股，百大集团、欢乐家、上海九百则未被公募基金重仓 [4] 消费板块整体状况与基金经理观点 - 消费板块在“科技牛”年份里表现一般，年内多只重仓消费股的主动权益基金跌幅已超过两位数 [3] - 有基金选择调整持仓，例如华南某公募旗下基金在8月更换基金经理后，将持仓从贵州茅台、山西汾酒等消费股更换为医药主题 [3] - 华东某基金经理解读，房地产相关消费偏弱，汽车在取消补贴后下行，餐饮消费缺乏持续性，“新消费”波动较大，传统消费如出行旅游恢复力度不强且缺乏延续性，导致市场普遍不愿给予较高估值 [4] - 消费板块经历接近5年的调整，白酒主要指数甚至阴跌近五年，板块相对全市场的估值水平已下降到历史低位区域 [5][7] - 在需求弱复苏背景下，地产链、餐饮链不少子行业产能与渠道调整充分，其业绩率先企稳，成为传统消费板块较好的细分方向 [7] 传统消费板块的投资逻辑 - 多名基金经理认为，经历长期调整后，传统消费板块（如白酒、乳业）估值已回归合理区间，形成天然的安全边际 [5] - 传统消费板块盈利稳定性强、抗风险能力突出，在市场波动中具备显著的防御属性，成为资金长期配置的重要选择 [5] - 行业竞争格局在不断改善，龙头公司行业地位稳固，拥有良好的自由现金流和股息率，同时一些公司也发展出第二增长曲线 [6] - 一些传统消费品公司的业绩基数已经降得比较低，其中能力较强的公司已通过对新产品和新渠道的布局实现增长，经营趋势不断转好 [6] - 如果CPI转正的趋势可以延续，一些大众消费品的价格向上趋势也会更加明显，带来盈利的改善 [6] - 在宏观经济转暖、就业市场逐步稳定、资产价格企稳的背景下，居民收入有望触底回升，从而传统消费的吸引力有望触底回升 [6] 新消费板块的投资逻辑 - “新消费”面临高景气度与高估值并存的现象，前期存在一定的泡沫化倾向 [2][6] - 投资新消费需要寻找真正具备“护城河”的投资标的 [2][6] 消费出海主题的投资机会 - 出海是消费股行情驱动主线，尤其是业务聚焦欧美市场或将成股价的驱动因素 [2][8] - 欧美（尤以美国为核心）具备强购买力支撑，单客消费量显著高于新兴市场，是全球消费需求的关键引擎 [8] - 需重点跟踪美国降息进程与地产周期演变，这两大因素直接影响当地居民消费能力与意愿，进而决定消费驱动型出口的景气度 [8] - 中国消费企业在全球市场拥有竞争优势，除了供应链与成本优势，更根本的是产品创新力、文化适应力和对人性的深入洞察 [8] - 出海是一个十年维度的主题机会，很多企业的成长空间非常大，未来会看到非常多的中国公司在海外有大量市场，可以稳定其收入结构 [8] - 在成长方面，出海成为众多公司新的增长方向，优质出海公司值得关注 [8]

"慢牛"的风，终于吹到了消费股。 在科技股集体到达短期高位后，此前缺席的消费板块也迎来补涨行情。但值得一提的是，本轮异动的多 只个股中，罕有公募基金的重仓身影，而被公募集中持有的白酒股依旧难有起色。 在经历了数年的调整后，以白酒、乳业为代表的消费股被多名基金经理视作震荡市中的"防御选择"，而 新消费则面临高景气度与高估值并存的现象，需要寻找有护城河的投资标的。此外，出海也是基金经理 关注的要点，尤其是业务聚焦欧美市场或将成股价的驱动因素。 消费板块年末"冲刺" 在一系列旨在扩大内需、提振消费的政策举措陆续出台后，过去的一周里，消费、零售股迎来了久违的 反弹，如百大集团单周涨幅高达51.59%，欢乐家涨超40%，还有庄园牧场、上海九百等涨逾30%。 其中，百大集团股价创10年来新高；利群股份4日3涨停，上海九百连续2日涨停，中央商场、永辉超 市、茂业商业等最近几个交易日里也多次涨停。 基金方面，上周多只消费主题ETF获得了资金的净申购。嘉实中证主要消费ETF单周份额增幅高达2.68 亿份，汇添富中证主要消费ETF和富国中证消费50ETF份额增超1亿份，此外平安基金、招商基金和易 方达基金旗下多只产品份额增超千万 ...