全球长期国债收益率上行趋势 - 美国30年期国债收益率再度逼近5%关口 英国30年期国债收益率升至5.7%创1998年5月以来最高水平 德国30年期国债收益率触及3.4%创2011年8月以来新高 法国30年期国债收益率达4.5%创2009年以来新高 日本30年期国债收益率历史上首次突破3.15% [1] 收益率上行动因分析 - 欧元区财政纪律约束失败与国际资本信心弱化导致外资承接欧债意愿下降 [4] - 日本政局不稳定导致国债被抛售 30年期收益率上涨超过4个基点至3.27% [7] - 英国财政部人事调整引发市场担忧 10年期英债收益率由4.7%上行至4.85% 30年期由5.56%上行至5.75% [9] 供给端因素 - 美国联邦政府债务突破37万亿美元 比官方预测提前5年达成 [5] - 2025财年美国政府债券利息支出可能达到1-1.2万亿美元 [5] - 法国计划削减财政支出438亿欧元但遭反对 总理贝鲁因赤字削减方案未获多数支持将辞职 [6] 需求端变化 - 美债第一大投资主体海外投资者占比达33.9% 但日本和中国作为最大买家持有规模下降 [10] - 保险和养老金等非价格敏感型买家在美欧日长债投资者中占比低于以往 [11] - 投资基金成为长债需求主力 其拆杠杆行为加剧利率波动 [11] 后市展望 - 美国国债收益率曲线呈现熊市陡峭现象 长期收益率涨幅大于短期 [12] - 美国30年期国债收益率多次未能突破5%关键阻力位 大幅上行空间有限 [12] - 对美国10年期国债收益率12个月目标区间判断在4.00-4.25% [12]

纪要涉及的行业 银行业、海外债券市场 纪要提到的核心观点和论据 1. **国内资金环境** - 观点：国内资金环境总体均衡，有投资空间，后续将延续均衡偏松态势 [1][2][10] - 论据：自降息以来资金利率下降超 10 个基点，今年一季度 OMO 操作显示中枢利率下移，整体环境仅比去年三季度略差；出口未完全恢复，5 月底 PMI 数据可能不佳，央行不会轻易收紧政策 [2][10] 2. **降存款利率影响** - 观点：降存款利率不一定导致资金偏紧或 CD 利率上行 [3] - 论据：历史数据显示大行融出水平未因降存款利率下调，近期大行负债端压力无明显增加，CD 发行量和期限无显著变化，上周大行融出量稳住，5 月央行净投放超 3000 亿 [3][4] 3. **监管政策影响** - 观点：监管政策优化理财市场，缓解银行负债压力，促进金融市场健康发展 [5] - 论据：新政策规范理财产品信息披露，提高透明度和投资者保护，匿名资金稳定在 1.5 左右体现政策对市场流动性的呵护 [5] 4. **银行理财产品降费** - 观点：银行理财产品降费表明理财收益难维持，对银行负债端和存款压力整体有限 [6] - 论据：监管引导存款不过度向非银转移以降低金融风险，银行理财不公布业绩基准意味着预期收益率下调 [6] 5. **海外债券市场** - 观点：海外长债和超长债利率上行，美债市场承压 [7] - 论据：美国高利率、高通胀、高债务，加征关税、特朗普推减税、美联储缩表加重美债供需压力 [7] 6. **中美利差** - 观点：中美利差重要性降低，无需过度担心 [8] - 论据：央行对中美利差阈值在变化，中美低利差主要影响锁汇收益而非票息，去美元化背景下美元指数走弱，人民币对美元升值 [8] 7. **中美经济状况对比** - 观点：中国与美国经济状况不同，无高通胀、高利率、高债务问题 [9] - 论据：中国政府债务水平可控，通胀处于低位，总需求不足、产能过剩，未来两三年高通胀可能性小 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上周中国 50 年发行失利，30 年发行投标倍数较弱，保险公司等配置户更关注此事 [7]