报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂走势较弱，棕榈油被外资空配，其他油脂多单持仓下降，菜油走势相对较强，豆油跟随震荡，油脂行情走势纠结，等待库存趋势信号 [11] - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情，棕榈油短期累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产量不持续，去库时间点或更快到来，若维持高产则继续弱势，策略上建议震荡看待，出现产量下降信号则转向多头思路 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂走势弱，棕榈油被外资空配，其他油脂多单持仓降，棕榈油产地高频数据一般，产量增长、出口下降，菜油因沿海油厂缺籽停机库存去化但上方空间承压，豆油跟随震荡；国际油脂来年一季度棕榈油正常应快速去库，但今年马、印尼产量同比偏大，若产量维持高位去库可能反转；国内油脂现货基差稳定，总库存去化，供应充足，豆油产量降，菜油库存去化，棕榈油库存稳定 [11] - 基本面评估：从马来西亚/印尼棕榈油产量、基差、利润及生柴价差、其他植物油供需、中国等库存多方面评估，多空评分综合显示棕榈油行情受产量超预期压制，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待，出现产量下降信号转向多头思路 [12] - 交易策略建议：单边策略短期偏弱、中期观望，核心驱动逻辑同基本面评估，套利策略未提及 [13] 期现市场 - 展示了马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的FOB与合约基差及基差季节性相关图表，直观体现各油脂期现结构情况 [18][20][22][24] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量和出口数据图表，体现其产量和出口的变化情况；还展示印尼棕榈油+棕榈仁油月度产量和出口数据图表，以及大豆周度到港、港口库存和菜籽、菜油月度进口数据图表 [27][28][29][31] - 棕榈产区天气：展示印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报图表，以及NINO 3.4指数和拉尼娜现象对全球气候影响的相关内容 [33][34] 利润库存 - 国内三大油脂总库存和印度进口植物油库存情况通过图表展示；棕榈油、豆油、菜籽油的利润库存情况，包括进口利润、商业库存、榨利等通过图表呈现；还展示了产地棕榈油库存情况图表 [40][43][45][46][48] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价图表，以及菜油、菜籽的CNF进口价和进口成本价图表，体现油脂成本情况 [50][52][54] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油和豆油作物年度累积成交数据图表，体现油脂成交情况 [57] - 生柴利润：展示POGO价差和BOHO价差图表，体现生柴利润相关情况 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂国内驱动不足，未来空间依靠产地利好驱动发力，短期盘面整理运行，关注中美、中加关系和棕榈油产地去库进度及B40计划进程，策略上可关注菜籽油15正套、棕榈油01逢低做多的机会[1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 美国生物柴油政策不明，棕榈油方面马来西亚9月提前进入减产季，印尼产量正常增产，B40计划预计年底有赶进度可能；豆油方面巴西大豆播种进度快，全球大豆供应宽松，国内豆油供应紧张兑现时间后移；菜油方面加拿大新季产量乐观，但中加关系受关注，澳菜籽进口或补充部分缺口，菜油供应紧张预期较强[1] 近端交易预期 近月国内油脂压力尚存，供应上大豆到港充足，菜油库存高，棕榈油库存稍低但买船或增加；需求上餐饮消费一般，油脂维持刚需，中秋国庆假期或提振餐饮消费[3][5] 远端交易预期 未来油脂市场围绕美国生物燃料义务量确定、棕榈油产地供需平衡博弈、印尼B40执行进度及过渡政策、中美与中加关系进行交易[8] 交易型策略建议 趋势研判短期宽幅震荡，价格区间P2601为【9000 - 9900】，Y2601为【8000 - 8700】，OI为【9600 - 10500】，单边可选择P2601低位入场做多；基差策略结合震荡区间用累购期权减小基差点价风险，短期看弱；月差策略P1 - 5逢低（190，200）正套；对冲套利策略菜豆价差走扩，豆棕价差缩窄[13] 产业客户操作建议 油脂价格区间预测豆油8000 - 8400，菜油9700 - 10300，棕榈油8900 - 9500；贸易商库存管理可做空豆油期货锁定利润，精炼厂采购管理可买入豆油期货锁定成本，油厂库存管理可做空豆油期货锁定利润[15] 基础数据概览 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据[18][19][20][21] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利多信息为马来西亚9月1 - 30日棕榈油出口量环比增加7.3%，国内主要油厂进口油菜籽开机率连续两周下滑，临近双节假期油厂开机率下降；利空信息为9月26日国内三大油脂商业库存仍处近年高位，巴西2025/26年度大豆种植进度完成3.2%；现货成交棕榈油略有好转，豆油下降，菜油基本无成交[22][24][25] 下周重要事件关注 关注9月29日国内周度库存数据、马棕高频产量与高频出口数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定的相关进展[30] 盘面解读 价量及资金解读 内盘单边走势本周油脂盘面震荡整理，菜籽油相对偏强，豆油及棕榈油震荡为主，进一步下探空间有限；资金动向棕榈油持仓减少，趋势偏弱，基差接近中性，豆油持仓减少，趋势度负值扩大，市场情绪偏空，菜油持仓量波动明显，市场情绪偏谨慎；月差结构油脂近月期限结构更陡峭，OI1 - 5正套走强，P1 - 5、Y1 - 5正套整理，油脂处于Back结构；基差结构本周油脂主力基差弱势整理；价差结构本周菜棕、菜豆价差走强；外盘内盘追随外盘震荡整理后走弱，CBOT豆油管理基金净持仓减仓下行，生产/贸易/加工商/用户持仓量小幅增加[31][51][55][57] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 当前pogo价差小幅下修仍处高位，boho价差低位整理，生物制燃料生产成本依然高位[65] 进出口利润跟踪 我国是棕榈油净进口国，近期进口成本价格回落，进口利润倒挂幅度缩窄，国内继续买船，但库存压力下买船扩张概率不大[68] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 8月MPOB数据显示马来产量恢复，内需良好，库存压力有限，四季度因降雨问题产量下滑，库存压力减轻，库销比预计下滑[70] 供应端及推演 棕榈油四季度供应压力不大，库存有下降预期；豆油四季度供应充足，12月起压榨量或下降；菜油当前库存高，四季度去库，中加关系不缓和年底至明年一季度可能供应紧张[72][73] 需求端及推演 短期三大油脂库存压力大，需求低迷，中秋国庆假期或提振餐饮备货需求，但整体终端需求仍较疲弱[75]