报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕油供给恢复利空二季度集中兑现后基本面无有效利空，产地低库存进入减产期，下半年应低位布多棕榈油，价格进一步上涨需关注印度进口利润走扩、阿豆油余量转紧且印尼产量恢复证伪；中国新增买船，1 - 5正套或有回调机会，正套至200左右可参与 [2][3][5] - 美豆油在50 - 52美分/磅一线存在生柴性价比绝对支撑，四季度前以震荡为主，国内豆油驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果，若美豆去巴西贸易流兑现，中美贸易摩擦逻辑将被削弱，市场对四季度缺口交易放缓 [4][5] - 油脂板块需等8月棕榈油再次兑现累库乏力、中美贸易问题致大豆进口缺口持续，才有布多豆油机会，棕榈油回调期间豆棕价差区间震荡反弹，关注中美贸易结果能否达成采购协议 [4][5] 上周观点及逻辑 - 棕榈油产地供需两旺但基本面驱动充分，技术上有高位回调需求，且跟随宏观情绪紧密，01合约周跌2% [1] - 豆油市场交易四季度缺豆情形暂缓，油脂板块高位震荡整理，上涨动能不足，01合约周跌1.11% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来库存高点从4月起被盘面消化，6月起印尼相关价格指标扛跌，印马价差高位等为油脂带来上涨动力，7月马来库存增幅放缓，8月产量180 - 185万吨，出口140万吨左右，国内消费35万吨，库存微增至220 - 230万吨 [2] - 印尼印马价差维持高位，本周CPO招标价松动，精炼利润走高，9月参考价提档概率大，8月报价难松动，棕榈油抗跌，关注9月销区采购持续性及回调空间 [2] - 印尼B50和禁止出口谣言与价格上涨关联度低，但需警惕四季度先炒作后质疑行情，其最大问题是欧洲生柴原料强需求下产量恢复可能不及预期，库存维持200 - 300万吨 [2] - 销区方面，印度CPO和毛豆油进口利润下滑，毛葵油进口性价比高，会抑制棕榈油进口，但印度渠道库存正在重建，月进口量维持80万吨以上马棕库存难超230万吨，产地基本面难刺激中国打开商业利润，豆棕价差难回平水以上 [2][3] 豆油 - 美豆油政策情绪6月充分反应，现实仅在50 - 52美分/磅有生柴性价比支撑，四季度前震荡为主，无法在RVO公布前表达基本面偏紧格局 [4] - 国内豆油趋势取决于美豆采购，国庆后豆系上涨节奏或更流畅，豆油或受益，但需关注巴西进口美豆再卖往中国贸易流，若兑现，中美贸易摩擦逻辑将被削弱，市场对四季度缺口交易放缓 [4] 盘面基本行情数据 期货价格及涨跌幅 - 棕榈油主连开盘价9612元/吨，最高价9688元/吨，最低价9276元/吨，收盘价9316元/吨，周跌2% [7] - 豆油主连开盘价8466元/吨，最高价8534元/吨，最低价8330元/吨，收盘价8358元/吨，周跌1.11% [7] - 菜油主连开盘价9900元/吨，最高价9945元/吨，最低价9736元/吨，收盘价9789元/吨，周跌0.22% [7] - 马棕主连开盘价4564林吉特/吨，最高价4568林吉特/吨，最低价4377林吉特/吨，收盘价4377林吉特/吨，周跌3.40% [7] - CBOT豆油主连开盘价55.29美分/磅，最高价55.72美分/磅，最低价51.68美分/磅，收盘价52.10美分/磅，周跌5.62% [7] 成交量及持仓量变动 - 棕榈油主连成交量3603844手，成交变动 - 283605手，持仓量478726手，持仓变动 - 40751手 [7] - 豆油主连成交量3887449手，成交变动 - 377201手，持仓量649889手，持仓变动 - 42797手 [7] - 菜油主连成交量2690888手，成交变动 - 125120手，持仓量263601手，持仓变动 - 20684手 [7] 价差及涨跌幅 - 菜豆09价差本周收盘1575元/吨，上周收盘1503元/吨，涨4.79% [7] - 豆棕09价差本周收盘 - 922元/吨，上周收盘 - 1018元/吨，涨9.43% [7] - 棕榈油91价差本周收盘82元/吨，上周收盘 - 82元/吨，涨104.88% [7] - 豆油91价差本周收盘40元/吨，上周收盘34元/吨，涨17.65% [7] - 菜油91价差本周收盘184元/吨，上周收盘102元/吨，涨75.24% [7] 仓单变化 - 棕榈油仓单本周439手，上周20手，增加439手 [7] - 豆油仓单本周15760手，上周15760手，无变化 [7] - 菜油仓单本周3887手，上周3487手，增加400手 [7] 油脂基本面相关图表信息 - 马来8月产量可能增加较少 [9] - 马棕8月库存有望迎来拐点 [10] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低 [12] - 印马价差维持高位 [12] - ITS显示马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量1141661吨，较上月同期增加10.9% [12] - POGO价差暂时回落 [12] - 印度棕榈油进口利润开始转好 [14] - 印度豆棕CNF价差企稳反弹 [14] - 棕榈油（华南）对01基差 - 100 [14] - 豆油（江苏）基差上扬 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减42万吨 [14] - 欧盟2025年四大油脂进口量累计减72万吨 [14]

报告行业投资评级 - 长期看多，短期警惕回调 [5] 报告的核心观点 - 供给端棕榈油观望、豆油偏多、菜油中性，因马来棕榈油7月增产但8月降雨或影响产量，后续豆油供应预期下降，菜籽低库存已充分计价 [5] - 需求端棕榈油菜油中性、豆油偏多，因印尼棕榈油出口大增、马来出口减弱，美生柴和印尼B50有不确定性，未来旺季利好豆油消费 [5] - 库存上菜油棕榈油中性偏空、豆油偏多，因国内棕榈油累库，豆油库存预计达阶段性高点后去库，国内菜油库存高位去化 [5] - 宏观及政策方面棕榈油中性偏多、菜油中性偏空，因美国有降息预期，特朗普对生柴态度不确定，中加有和谈预期，欧盟对印尼棕榈油态度转好 [5] - 本周MPOB和USDA报告发布，马来7月累库或给盘面带来压力，美豆单产及面积调整也将影响油脂，多单建议持有，未入场建议观望 [5] - 交易策略上单边P2601、Y2601多单持有，套利远月多油空粕 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 远期需求增量预期及近端供应压力使近期油脂整体走出反套行情，预期基本计价情况下反套空间有限，若远月需求不及预期有月差修复风险，建议观望 [9] 油脂供需基本面 - 东南亚天气展示了过去、未来不同时段的降水、气温及距平情况 [20][22][27] - 印尼月度供需展示了产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [31] - 马来月度供需展示了产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [37] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示了进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差 [43] - 国内棕榈油进口利润及供需展示了进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据 [49] - 美豆产情展示了优良率、出苗率、开花率、结荚率等数据 [73] - 美国及巴西出口情况展示了美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量及CNF升贴水 [82] - 中国大豆及豆油情况展示了周度到港量、压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存 [96] - 菜籽产区情况展示了加菜籽、欧菜籽产区未来15日降水、气温分布及加拿大土壤墒情 [97][106] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示了菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量、国内菜油到港量 [109] - 中国油菜籽及菜油情况展示了周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存 [116][120]

报告行业投资评级 - 长期看多油脂行业，短期警惕回调 [5] 报告的核心观点 - 供给端棕榈油观望、豆油偏空、菜油偏多，需求端棕榈油菜油偏多，库存上菜油棕榈油中性偏空、豆油偏空，宏观及政策方面棕榈油偏多、菜油中性偏空 [5] - 短期行情或因宏观情绪退潮及累库压力回调，考验震荡区间下沿支撑，回调后可考虑做多棕榈油，豆油或在美国天气恶化下有上涨驱动，套利方面多油空粕策略逻辑不变 [5] - 交易策略上单边做多P2601、Y2601，套利为远月多油空粕 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 油脂主力合约收盘价及农产品指数走势展示了棕榈油、豆油、菜油和农产品指数的价格情况 [7] - 月间价差方面，远期需求增量预期及近端供应压力使近期油脂整体走出反套行情，但反套空间有限，若远月需求不及预期有月差修复风险，建议观望 [9] - 品种价差上，菜油多配性质转弱，豆油短期最弱 [12] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示了未来8 - 14日东南亚降水预报、未来7日及8 - 14日东南亚气温距平、过去14日东南亚降水及距平、未来7日东南亚降水预报等情况 [19][21][23] - 印尼月度供需呈现了印尼棕榈油产量、国内消费、出口量和期末库存的月度数据 [31][36] - 马来月度供需展示了马来棕榈油产量、国内消费、出口量和期末库存的月度数据 [37][42] - 印度月度进口及国际豆棕价差呈现了印度进口棕榈油、豆油、葵油数量以及阿根廷豆油 - 马来棕榈油的价格情况 [43][47] - 国内棕榈油进口利润及供需展示了中国进口棕榈油累计值、国内棕榈油日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润和月度进口数量等数据 [49][53] - 美豆产情展示了美豆开花率、结荚率、优良率、出苗率等情况 [73][75] - 美国及巴西出口情况展示了美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量和CNF升贴水等数据 [79][83] - 中国大豆及豆油相关情况展示了中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、国内豆油日成交量、中国压榨厂周度豆油库存等数据 [93] - 菜籽相关情况展示了未来15日加菜籽产区降水预报、降水分布、气温分布，加拿大土壤墒情，未来15日欧菜籽产区降水分布、气温分布，产地菜籽出口及国内到港情况，中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、国内周度菜油库存等数据 [94][100][106]

报告行业投资评级 长期看多，短期警惕回调，短期单边行情或受宏观情绪影响波动，持有多单情况下建议配买看跌期权做对冲保护；套利方面多油空粕策略逻辑依然不变 [5] 报告的核心观点 从供给看，马来棕榈油7月高频数据显现增产但印尼5月减产去库对价格有支撑，豆油供应充足，菜籽库存历史低位且短期压榨偏少；从需求看，印尼棕榈油出口大增、马来出口减弱，美生柴配额提振国际油脂需求，主要利多棕榈油、菜油；从库存看，国内棕榈油逐渐累库，豆油库存被动累库，国内菜油库存高位去化；从宏观及政策看，宏观情绪有所降温，美国生柴政策或将改变全球油脂供需格局，澳菜籽有望进入国内市场利空菜油，印尼有望明年实施B50 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 远期需求增量预期及近端供应压力导致近期油脂整体走出反套行情，但在预期基本计价的情况下，反套空间有限，若出现远月需求不及预期则有月差修复的风险，建议观望 [9] - 菜油多配性质转弱，豆油短期最弱 [13] 油脂供需基本面 - 展示了东南亚天气相关信息，包括未来8 - 14日降水预报、未来7日和8 - 14日气温距平、过去14日降水及距平、未来7日降水预报等 [20][22][25] - 呈现了印尼月度供需情况，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [33][34][38] - 呈现了马来月度供需情况，包括产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [39][40][44] - 展示了印度月度进口及国际豆棕价差情况，包括印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差 [45][46][49] - 呈现了国内棕榈油进口利润及供需情况，包括中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等 [51][52][55] - 展示了美豆产情，包括优良率、出苗率、开花率、结荚率等数据 [75][76][81] - 呈现了美国及巴西出口情况，包括美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量、巴西大豆月度出口量、巴西大豆CNF升贴水等 [83][84][87] - 展示了中国大豆及豆油相关情况，包括周度到港量、压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等 [98] - 展示了加菜籽产区天气情况，包括未来15日降水预报、降水分布、气温分布 [99] - 展示了加拿大土壤墒情及欧菜籽产区未来15日降水分布、气温分布 [108] - 呈现了产地菜籽出口及国内到港情况，包括菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量、国内菜油到港量等 [111][112][113] - 展示了中国油菜籽及菜油相关情况，包括周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等 [117]