报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度多数油脂增产，但2025年全球主要生物柴油生产国产量和消费增速放缓，多种原料需求增速下降，仅棕榈油增速较高，市场等待美国和印尼生物柴油政策，美原油价格低位限制生柴需求想象空间 [207] - 此前降雨、化肥、劳动力等因素使马来西亚和印尼产量超预期，但未来数月产量表现或不如之前，阿根廷大豆压榨利润偏低，全球新作葵油产量不及预期，棕榈油有性价比，南美豆油价格便宜 [207] - 全球菜系产量逐步上调，澳菜籽和加拿大菜籽采购受限，国内空配菜系不流畅，可关注高位做缩价差机会 [207] - 生物柴油无更强利好驱动时，价格优势支撑棕榈油价格，若供应无炒作且无去库存预期，反弹受限 [207] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年油脂价格波动频繁，下跌主要因印尼和美国生物柴油政策不明、南美大豆增产、进口菜油和菜籽到港高于预期等；反弹主要因棕榈油产区洪涝、美豆和巴西大豆贴水反弹、近月进口大豆到港不足等 [4] 25/26年度全球油料情况 - 产量和出口：全球油料总产量逐步下调，大豆和葵籽产量下调明显，菜籽和棉籽上调明显；出口总量变化不大，大豆和葵籽出口上调明显，菜籽出口下调 [5] - 消费和库销比：全球油料压榨略下调，菜籽压榨增量明显，大豆和葵籽压榨下调；菜籽库销比上升明显，大豆和葵花籽略降 [12][17] 25/26年度全球油脂情况 - 产量和出口：全球油脂总产量调整很小，菜油上调较多，豆油和葵油下调明显；菜油出口上调明显，棕榈油调整不明显，豆油和葵油出口下调明显 [19] - 消费：全球油脂总消费量略降，豆油和菜油消费上调明显，葵油下调较多 [21] - 库销比：未提及具体数据，但有相关图表展示 [29] 菜系情况 - 国际菜籽价格及价差：加拿大菜籽价格偏弱 [32] - 加拿大菜籽：出口缓慢，本土消耗量高，商业库存接近旧作；25/26年度增产78.9万吨，出口增加近40万吨，结转库存升高 [38][40][45] - 欧盟菜籽：单产继续上调，进口减少，出口增多，月度压榨量下降 [46][52][54][57] - 澳洲菜籽：新作产量上调，旧作出口结束，新作开始出口 [61][64] - 乌克兰菜籽：出口下降 [66] - 俄罗斯菜籽：增产 [71] - 25/26年度菜籽主产国情况：全球菜籽产量同比增加539万吨至5619万吨 [75] 棕榈油情况 - 马来西亚：10月增产超预期，11月底继续累库，产量环比增长，出口量预计下降 [92][102] - 印尼：9月产量下降较多，9月底库存基本维持，本土表观消费量处于高位 [121][128] 豆油情况 - 南北美豆油：价格相关未提及具体内容；阿根廷和巴西豆油出口均下降，出口增速放缓 [132][134][141] 葵油情况 - 国际葵油价格：未提及具体内容 [149] - 欧洲葵籽：产量下调 [151] - 欧盟：进口葵油较多 [153] - 乌克兰：葵油出口处于低位，出口印度下降，出口欧盟增多 [158] - 俄罗斯：葵油出口放缓 [160] - 阿根廷：葵油出口印度增多 [163] - 四国葵籽：增产 [169] 生物柴油情况 - 印尼：生物柴油分销数量偏慢 [172] - 欧盟：进口马来西亚POME、UCO、UCOME增多，进口UCO处于高位，出口美国UCOME下降明显，进口中国UCO量维持高位 [174][179][181][183] - 美国：生物柴油 - 豆油投料占比总体回升，产量低于去年，原料进口情况有相关数据展示 [185][187][190] - 巴西：生物柴油消耗豆油处于高位 [195] - 2025年：生物柴油消耗原料增速放缓 [197]