链上市场状况 - 多项链上指标正逐渐接近2022年初熊市的水平，市场顶级买家的压力明显增加，同时亏损中的比特币供应量也在快速上升[1] - 自11月中旬以来，比特币现货价格跌至顶级买家成本基准的0.75分位附近，目前价格约为96100美元，导致超过25%的比特币供应处于亏损状态[1] - 2022年初的熊市也是在类似的成本基准下开始的，显示市场顶部买家承受的压力可能会引发短期抛售，从而加剧市场波动[1] 链下市场需求与资金流 - ETF资金流连续六周流出，总计超过27亿美元，这是自2024年1月相关ETF产品上线以来最长的负流出周期[2][4] - 现货交易量出现下降趋势，Binance的累计成交量差持续为负，Coinbase溢价虽近期短暂转正，但仍可能回落至负值区域[2][4] - 市场整体活跃度下降，投资者对短期上涨缺乏信心，市场情绪趋于谨慎[2][4] 期权市场与衍生品表现 - 市场参与者在期权市场中表现出观望态度，更多选择卖出上涨期权而非追高买入，显示投资者对近期大幅上涨的预期有限[2][5] - 衍生品市场数据显示风险偏好下降：未平仓合约持续下降，永续合约资金费率总体中性且波动幅度缩小，资金费率溢价明显降温，意味着市场投机行为正在收敛[3][5] 资本流入与市场展望 - 尽管市场存在压力，但资本仍在持续流入比特币，按已实现市值净变化计算，月均资金流入约为86.9亿美元，但远低于2025年夏季峰值643亿美元[3][5] - 在风险情绪收敛和市场结构趋于稳定的背景下，比特币短期可能延续震荡格局[3][5] - 投资者应关注未来关键事件对市场的影响，例如即将召开的FOMC会议[3][5]

比特币市场面临的双重压力 - 比特币市场正面临来自期权市场和矿工活动的双重压力，导致避险情绪升温并考验价格支撑位 [1][2][3] 期权市场看跌信号 - 比特币30天期权delta skew指标突破10%，显著高于-6%至+6%的中性区间，显示专业交易员正溢价购买看跌期权 [5] - 周四Deribit交易所看跌期权交易量比看涨期权高出50%，该指标升至30多天以来最高水平，反映下行保护需求激增 [7][8] 矿工抛售风险 - 自10月9日以来七天内，矿工向币安交易所转移51000枚比特币，价值超过57亿美元，创下去年7月以来最大规模 [9] - 矿工单日（10月11日）向币安存入超过14000枚比特币，此类大规模转移至交易所通常预示可能准备出售 [9][11] - 历史上矿工从持有转向出售行为，往往是比特币价格大幅回调的前兆，对市场情绪构成压力 [12][13][14]