报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月3 - 9日，天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期小幅增加，对割胶工作影响增强 [5] - 本周天然橡胶维持震荡偏弱态势，合成橡胶周中上涨后回调，整体橡胶盘面缺乏突出矛盾，以震荡为主，关注原料端价格变化对天然橡胶与合成橡胶价差走阔的影响 [6] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比降7%，新能源市场零售135.4万辆，同比增7%，渗透率59.8% [7] - 2025年ANRPC成员国天然橡胶产量预计比2024年小幅增加1.3%，需求预计增加0.8% [7] - 天然橡胶期货从RU2603合约开始，部分限仓数额调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：天然橡胶国内产区原料价格存支撑 [10] - 空方因素：天然橡胶库存去化不畅、小幅累库，顺丁橡胶产量高位、厂内库存去化不畅，天然橡胶海外产区原料价格支撑偏弱 [10] 数据分析 - 天然橡胶国内外原料端价格分化：12月4日，泰国胶水55.5泰铢/千克，国内云南胶水13900元/吨，海南原料13100元/吨，海外主产区原料供应增加、价格回落，国内产区进入停割期、价格坚挺 [11] - 天然橡胶整体小幅累库：截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，增幅2.1%，青岛保税区库存7.24万吨，增幅0.69%，一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07% [14] - 顺丁橡胶原料丁二烯价格偏弱运行，企业生产利润持稳：本周国内丁二烯市场冲高回落，截至12月4日，山东鲁中地区送到价7100 - 7300元/吨，华东出罐自提价6800 - 6900元/吨，截至12月5日当周，顺丁橡胶理论生产利润672.7143元/吨 [15] - 顺丁橡胶厂内库存去化不畅：截至2025年12月5日，中国高顺顺丁橡胶企业周度产量29524吨，环比增加1341吨，厂内库存27100吨，较上周增加200吨，贸易商库存5230吨，较上周减少310吨 [18] - 轮胎整体产能利用率弱稳：截至12月5日当周，全钢胎样本企业产能利用率64%，环比增加1.25%，半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比增加2.33%，整体产能利用率回升但未到常规水平 [19] - 盘面三大橡胶合约价差走势分化：截至12月4日，"RU - NR"01月合约价差维持震荡，"NR - BR"主力合约价差有所收敛 [21] 后市研判 - 天然橡胶基本面：国内外原料市场分化，海外成本支撑偏弱，国内成本端仍存支撑，但下游需求有限，总库存缓慢累积 [25] - 合成橡胶基本面：原料丁二烯周中短暂上涨后回调，成本端支撑不足 [25] - 整体走势：橡胶盘面缺乏突出矛盾，难以形成趋势行情，震荡为主，关注原料端价格变化对天然橡胶与合成橡胶价差走阔的影响 [25]

报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性，BR评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 天然橡胶成本端支撑较强，国内后期有累库空间，单边走势不明朗，建议关注RU01与05的反套，RU后期供应压力或小于NR，利于RU与NR价差扩大 [11] - 顺丁橡胶供需矛盾不明显，跟随上游丁二烯原料价格波动，后期上游丁二烯偏弱，累库格局或延续，但短期下游开工回升对丁二烯价格有支撑 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15295元/吨，较前一日变动-20元/吨；NR主力合约12345元/吨，较前一日变动-10元/吨；BR主力合约10505元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14850元/吨，较前一日变动+0元/吨；青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动-50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1740美元/吨，较前一日变动-5美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10500元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10400元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 中国橡胶轮胎出口情况 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58,664万条，同比增长4% [2] - 1-10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 全球天胶供需预测 - 2025年9月全球天胶产量料增5%至143.3万吨，较上月下降1%；天胶消费量料降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2% [2] - 前三个季度，全球天胶累计产量料增2.3%至1037.4万吨，累计消费量料降1.5%至1142.2万吨 [2] 中国橡胶进口情况 - 2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2% [2] 泰国天然橡胶出口情况 - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8% [3] - 其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1-9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%；其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] 汽车市场情况 - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%；1-10月乘用车累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆；前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-11-18，RU基差-445元/吨（+20），RU主力与混合胶价差695元/吨（+30），NR基差763.00元/吨（+17.00） [4] - 全乳胶14850元/吨（+0），混合胶14600元/吨（-50），3L现货15200元/吨（-50），STR20报价1850美元/吨（+0） [4] - 全乳胶与3L价差-350元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差3800元/吨（-150） [5] 原料价格 - 泰国烟片60.55泰铢/公斤（+0.22），泰国胶水56.70泰铢/公斤（+0.10），泰国杯胶52.10泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水-杯胶4.20泰铢/公斤（+0.10） [6] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为64.29%（-1.08%），半钢胎开工率为72.99%（+0.10%） [7] - 天然橡胶社会库存为452589吨（+3134），青岛港天然橡胶库存为1056357吨（+345），RU期货库存为108470吨（-10500），NR期货库存为49695吨（+1109） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-11-18，BR基差-155元/吨（-50），丁二烯中石化出厂价7000元/吨（+0） [8] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10500元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10400元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10050元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1556元/吨（+433） [8] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为69.92%（+3.91%） [9] - 顺丁橡胶贸易商库存为4970吨（+1450），顺丁橡胶企业库存为25850吨（+80） [10]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [5][6] 报告的核心观点 - 本周泰国原料企稳小幅反弹，国内原料价格延续强势，橡胶成本端支撑有所回升，但旺季供应下后期原料价格仍有回落空间；RU对应的全乳胶供应压力暂时不大，国内浓乳生产利润持续改善，泰国原料上量后国内乳胶进口有望回升，利于全乳胶回升；8月预计到港量不多，港口库存累库幅度有限，但云南地区替代指标持续进入对深色胶有补充，预计深色胶延续累库格局；下游工厂无明显拿货意愿，天然橡胶价格难有向上动能 [5] - 齐翔腾达、茂名石化装置预计短时检修，山东益华顺丁橡胶装置存在重启预期，供应或环比减少；个别轮胎厂有检修计划，轮胎厂成品库存近期小幅去化，但工厂订单未改善；供需仍呈偏弱格局，顺丁橡胶生产利润处于亏损格局，下行空间更多跟随上游丁二烯；国内丁二烯装置重启，供应或回升，需求无亮点，丁二烯延续偏弱格局 [6] 市场要闻与数据 - 期货方面，8月5日收盘RU主力合约14545元/吨，较前一日变动+180元/吨，NR主力合约12300元/吨，较前一日变动+140元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14500元/吨，较前一日变动+150元/吨，青岛保税区泰混14320元/吨，较前一日变动+220元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1770美元/吨，较前一日变动+20美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1715美元/吨，较前一日变动+20美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11500元/吨，较前一日变动+0元/吨，浙江传化BR9000市场价11500元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国天然橡胶进口量46.34万吨，环比增加2.21%，同比增加33.95%，2025年1 - 6月累计进口数量312.57万吨，累计同比增加26.47% [2] - ANRPC预测2025年6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%，消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%；上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨 [2] - QinRex数据显示，2025年上半年，泰国出口天然橡胶合计为138.6万吨，同比降2%，其中标胶合计出口80.4万吨，同比降12%，烟片胶出口19.6万吨，同比增26%，乳胶出口37.7万吨，同比增12%；上半年，泰国出口到中国天然橡胶合计为55.7万吨，同比增13%，其中标胶出口到中国合计为35.5万吨，同比降11%，烟片胶出口到中国合计为5.7万吨，同比增307%，乳胶出口到中国合计为14.3万吨，同比增77% [2] - 2025年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [3] - 2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条 [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：8月5日，RU基差 - 45元/吨（-30），RU主力与混合胶价差225元/吨（-40），烟片胶进口利润 - 4366元/吨（+0.74），NR基差332.00元/吨（-2.00）；全乳胶14500元/吨（+150），混合胶14320元/吨（+220），3L现货14650元/吨（+150），STR20报价1770美元/吨（+20），全乳胶与3L价差 - 150元/吨（+0），混合胶与丁苯价差2420元/吨（+220） [4] - 原料：泰国烟片59.80泰铢/公斤（+0.83），泰国胶水54.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶47.80泰铢/公斤（+0.30），泰国胶水 - 杯胶6.20泰铢/公斤（-0.30） [4] - 开工率：全钢胎开工率为59.26%（-2.97%），半钢胎开工率为69.98%（-0.08%） [4] - 库存：天然橡胶社会库存为1293702吨（+4602.00），青岛港天然橡胶库存为631770吨（-8614），RU期货库存为177630吨（-4390），NR期货库存为39716吨（+2318） [4][5] 顺丁橡胶 - 现货及价差：8月5日，BR基差 - 65元/吨（+30），丁二烯中石化出厂价9200元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11500元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11500元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶11350元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1250元/吨（+272） [5] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为72.46%（+4.73%） [5] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为7520吨（+50），顺丁橡胶企业库存为23800吨（-1050） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周橡胶盘面受宏观情绪改善止跌反弹，但因基本面压力反弹力度有限；下游需求弱于去年同期使价格上方缺乏弹性，下方原料支撑短期转弱，受宏观情绪短期改善下方有所支撑，后续关注天气及轮胎需求变化[6][25] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周橡胶盘面受宏观情绪改善止跌反弹，但因基本面压力反弹力度有限[6] - 天然橡胶原料因市场对雨后供应增强预期提高，价格明显下跌，成本端支撑减弱[6] - 下游轮胎需求预期弱，企业开工积极性低，产能利用率难达去年同期高位[6] 多空焦点 - 多方因素为中美领导人通话，宏观氛围改善[10] - 空方因素为轮胎企业产能利用率偏弱、割胶预期回升使天然橡胶原料支撑力度减弱[10] 数据分析 - 天然橡胶原料价格重心下移，成本端支撑减弱[12] - 截至5月30日当周，青岛保税区和一般贸易现货库存去化[13] - 本周国内丁二烯市场先跌后企稳，顺丁橡胶生产企业亏损加剧[15] - 截至6月6日当周，顺丁橡胶厂内累库、贸易商去库[17] - 截至6月6日当周，全钢胎和半钢胎产能利用率回落，半钢胎企业库存去化难[19] - 截至6月5日，“RU - NR”9月合约价差收敛，“NR - BR”9月合约价差区间震荡[21] 后市研判 - 轮胎未来需求预期弱，企业开工积极性低，产能利用率难达去年同期高位[25] - 原料价格因市场对雨后供应增强预期提高而下跌，成本端支撑减弱[25] - 中美领导人通话使宏观情绪有所提振[25]