报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月3 - 9日，天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期小幅增加，对割胶工作影响增强 [5] - 本周天然橡胶维持震荡偏弱态势，合成橡胶周中上涨后回调，整体橡胶盘面缺乏突出矛盾，以震荡为主，关注原料端价格变化对天然橡胶与合成橡胶价差走阔的影响 [6] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比降7%，新能源市场零售135.4万辆，同比增7%，渗透率59.8% [7] - 2025年ANRPC成员国天然橡胶产量预计比2024年小幅增加1.3%，需求预计增加0.8% [7] - 天然橡胶期货从RU2603合约开始，部分限仓数额调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：天然橡胶国内产区原料价格存支撑 [10] - 空方因素：天然橡胶库存去化不畅、小幅累库，顺丁橡胶产量高位、厂内库存去化不畅，天然橡胶海外产区原料价格支撑偏弱 [10] 数据分析 - 天然橡胶国内外原料端价格分化：12月4日，泰国胶水55.5泰铢/千克，国内云南胶水13900元/吨，海南原料13100元/吨，海外主产区原料供应增加、价格回落，国内产区进入停割期、价格坚挺 [11] - 天然橡胶整体小幅累库：截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，增幅2.1%，青岛保税区库存7.24万吨，增幅0.69%，一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07% [14] - 顺丁橡胶原料丁二烯价格偏弱运行，企业生产利润持稳：本周国内丁二烯市场冲高回落，截至12月4日，山东鲁中地区送到价7100 - 7300元/吨，华东出罐自提价6800 - 6900元/吨，截至12月5日当周，顺丁橡胶理论生产利润672.7143元/吨 [15] - 顺丁橡胶厂内库存去化不畅：截至2025年12月5日，中国高顺顺丁橡胶企业周度产量29524吨，环比增加1341吨，厂内库存27100吨，较上周增加200吨，贸易商库存5230吨，较上周减少310吨 [18] - 轮胎整体产能利用率弱稳：截至12月5日当周，全钢胎样本企业产能利用率64%，环比增加1.25%，半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比增加2.33%，整体产能利用率回升但未到常规水平 [19] - 盘面三大橡胶合约价差走势分化：截至12月4日，"RU - NR"01月合约价差维持震荡，"NR - BR"主力合约价差有所收敛 [21] 后市研判 - 天然橡胶基本面：国内外原料市场分化，海外成本支撑偏弱，国内成本端仍存支撑，但下游需求有限，总库存缓慢累积 [25] - 合成橡胶基本面：原料丁二烯周中短暂上涨后回调，成本端支撑不足 [25] - 整体走势：橡胶盘面缺乏突出矛盾，难以形成趋势行情，震荡为主，关注原料端价格变化对天然橡胶与合成橡胶价差走阔的影响 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场临近9月交割回归基本面逻辑，前期“反内卷”交易预期降温，商品情绪偏空，橡胶或跟随震荡偏弱表现，操作建议单边观望，关注多RU2509空RU2601套利 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 国内RU主力现值15675，前值15875，跌200；NR主力现值12525，前值12690，跌165；BR主力现值11715，前值11840，跌125 [3] - 外盘Tocom RSS3现值313.8日元/千克，前值318.1，跌4.3；Sicom TF现值172.4美分/千克，前值172.4，持平 [3] 期货价差 - 跨期价差RU2601 - RU2509现值955，前值995，跌40；RU2605 - RU2601现值105，前值85，涨20；NR主力 - 次主力现值50，前值60，跌10；BR主力 - 次主力现值10，前值10，持平 [3] - 跨品种价差RU - NR现值3150，前值3185，跌35；RU - BR现值3960，前值4035，跌75；NR - BR现值810，前值850，跌40 [3] - 跨市价差RU - Tocom RSS3现值58美元，前值56，涨2；NR - Sicom TF现值21美元，前值43，跌22 [3] 原料价格 - 泰国烟片胶现值59.60泰铢/千克，前值60.85，跌1.25；胶水现值54.70泰铢/千克，前值54.70，持平；杯胶现值49.35泰铢/千克，前值49.80，跌0.45 [3] - 海南、云南海南胶水（浓乳）现值14400元/吨，前值14000，涨400；海南胶水（全乳）现值13400元/吨，前值13400，持平；云南胶水（浓乳）现值14500元/吨，前值14500，持平；云南胶块（全乳）现值14100元/吨，前值14200，跌100 [3] 工厂成本、利润 - 全乳胶交割利润海南现值479，前值479，持平；云南现值 - 301，前值 - 301，持平；泰国现值875，前值955，跌81 [3] - 浓乳生产利润海南现值640，前值1000，跌360；泰国烟片胶现值2779，前值2779，持平 [3] - 烟片及20号胶毛利泰国20号胶现值 - 189，前值 - 189，持平；国产9710现值250，前值250，持平 [3] 国内现货 - 浅色胶老全乳现值14750元/吨，前值14900，跌150；越南3L现值14850元/吨，前值14900，跌50；泰混现值14530元/吨，前值14650，跌120；马混现值14480元/吨，前值14600，跌120 [3] - 深色胶泰标现值12813元/吨，前值12916，跌103；国产标二现值13850元/吨，前值13900，跌50 [3] - 其他国产9710现值14150元/吨，前值14250，跌100；上海：黄春发散装现值11600元/吨，前值11750，跌150；上海：海南散装现值11200元/吨，前值11300，跌100 [3] - 合成胶顺J BR9000现值11600元/吨，前值11750，跌150；丁苯SBR1502现值12150元/吨，前值12350，跌200；丁本SBR1712现值11200元/吨，前值11350，跌150 [3] 海外现货 - 混合胶泰混CIF现值1795，前值1810，跌15；马混CIF现值1785，前值1800，跌15 [3] - 标胶泰标CIF现值1795，前值1810，跌15；马标CIF现值1785，前值1800，跌15；印标CIF现值1720，前值1735，跌15 [3] 期现价差 - RU价差RU - 泰混现值190，前值230，跌40；RU - 老全乳现值 - 30，前值 - 20，跌10；RU - 越南3L现值 - 130，前值 - 20，跌110 [3] - NR价差NR - 泰标交割利润现值 - 511，前值 - 451，跌60；NR - 印标交割利润现值64，前值88，跌24；NR - 马标交割利润现值 - 439，前值 - 379，跌60 [3] 现货价差 - 品种价差泰标 - 泰混现值5美元，前值10，跌5；越南3L - 泰混现值320，前值250，涨70；国产标二 - 泰混现值 - 680，前值 - 750，涨70；老全乳 - 越南3L现值 - 100，前值0，跌100；国产9710 - 泰混现值 - 380，前值 - 400，涨20 [3] - 其他泰标 - 非洲10号现值75美元，前值75，持平 [3] 汇率及利率 - 外汇美元指数现值98.2790，前值98.2790，持平；美元/人民币现值7.1384，前值7.1359，涨0.002；美元/日元现值147.6755，前值147.6755，持平；美元/泰铢现值32.5550，前值32.5550，持平 [3] - 利率SHIBOR - 隔夜现值1.473，前值1.464，涨0.009；SHIBOR - 七天现值1.534，前值1.517，涨0.017 [3] 市场供需情况 - 供给端泰国原料胶水价格54.7泰铢/公斤，杯胶价格49.35泰铢/公斤；云南胶水制全乳价格14100元/吨，制浓乳价格14500元/吨；海南胶水制全乳价格13400元/吨，制浓乳胶价格14400元/吨 [3] - 中游库存截至2025年8月17日，中国天然橡胶社会库存128.5万吨，环比增0.75万吨，增幅0.6%；深色胶社会总库存为80.6万吨，环比增1.2%；浅色胶社会总库存为47.9万吨，环比降0.4% [3] - 下游需求截至8月14号，全钢胎样本企业产能利用率为62.62%，环比 + 2.56个百分点，同比 + 3.69个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为69.11%，环比 - 0.60个百分点，同比 - 10.55个百分点 [3]